Les analystes d'Upline Securities, bien qu'ils soient favorables au titre Total Maroc, recommandent de l'alléger dans les portefeuilles. Son cours actuel dépasse sa valorisation par la méthode des DCF. Bien que la valeur Total Maroc soit fortement demandée, les analystes d'Upline Securities recommandent d'alléger le titre dans les portefeuilles, et ce malgré une forte hausse de leur cours cible. Celui-ci est fixé à 911 DH au lieu de 682 DH en avril 2016. La raison de cette «décadence» se trouve dans la forte acclamation du titre sur le marché. En effet, le cours Total Maroc a connu une progression de 83,4% sur une année glissante, avec une accélération du mouvement, depuis mai 2016, expliquent les analystes d'Upline Securities. D'ailleurs, la valeur s'échange déjà à 1.030 DH (lors de la séance du 1er décembre 2016), soit un downside (écart négatif par rapport au cours cible) de 11,5%. Toutefois, les analystes tiennent à préciser que la valeur demeure attrayante, compte tenu de son rendement. Selon les estimations des analystes, ce rendement devrait s'établir à plus de 6%, sur la base d'un taux de distribution de 95% du résultat 2016. Pour ce qui est des perspectives de la société, les analystes soulignent que «dans un contexte de reprise des prix des produits raffinés, Total Maroc devrait afficher, en 2016, des évolutions similaires à celles constatées durant le premier semestre». En termes de revenus, ils anticipent une baisse du chiffre d'affaires moins accentuée que celles affichées en 2015 et au premier semestre de l'année en cours, soit -3,4% à 8,04 MMDH et ce, en se basant sur une prévision d'une hausse des volumes, combinée à une hypothèse d'une poursuite de la reprise des cours des produits raffinés. Côté rentabilité, les analystes prévoient une amélioration notable des marges en 2016, en raison principalement de la revalorisation des stocks liée à la hausse attendue des cours, à la baisse du taux d'IS grâce à l'application d'un taux réduit à 23,25% pendant 3 ans au lieu de 30%, lié à son introduction en Bourse et la non-récurrence des charges liées à l'IPO en 2015. Dans ces conditions, le résultat net part du groupe devrait s'établir à 634,2 MDH en 2016, contre 289,2 MDH en 2015. Sur le moyen terme, les analystes pensent que l'activité de la société devrait profiter essentiellement de la hausse attendue des ventes, en lien avec sa politique d'investissement, mise en place (amélioration de la logistique GPL et l'ouverture de 10 à 12 stations par an). Elle devra aussi profiter de la commercialisation de produits à forte valeur ajoutée, grâce au soutien technique de sa maison mère, ainsi que de la dynamique de la consommation interne des carburants, liée au potentiel d'augmentation du parc automobile au Maroc (une moyenne de 120.000 nouveaux véhicules vendus chaque année). Par ailleurs, les analystes estiment que la stratégie énergétique du royaume, vers les énergies renouvelables, devrait, à terme, réduire la consommation des énergies fossiles. Un phénomène qui ne manquera pas d'impacter la demande sur ces produits et par ricochet, l'activité de Total Maroc. En attendant, Total Maroc continue à afficher des performances honorables, capitalisant aussi bien sur le soutien technique de sa maison mère que sur les mutations que connaît le secteur des hydrocarbures. Les hypothèses de valorisation Pour la valorisation de Total Maroc, les analystes ont adopté les hypothèses suivantes : - Un chiffre d'affaires en croissance, selon un taux de croissance annuel moyen de 8,8% sur la période 2015-2025. - Une marge d'exploitation moyenne de 7% sur la période 2016-2025. - Et une marge moyenne nette de 4,6% sur la période 2016-2025.
