Upline Securities vient de publier son fameux guide de l'investisseur. La société de Bourse y a identifié les principales valeurs à détenir dans son portefeuille afin de profiter au mieux de la reprise du marché actions. Focus sur quelques-unes des valeurs analysées par Upline dans le secteur de la banque, des assurances et des télécoms, avec une mise en exergue des points forts et des relais de croissance de ces valeurs. Attijariwafa bank : Un upside de 14,6% Upline recommande le titre Attijariwafa bank à l'achat. Le cours cible à horizon juin 2016 est de 391 DH, ce qui représente un upside de 14,6% par rapport au cours du 22 avril 2016 (341 DH), selon la société de Bourse. Points forts : Le groupe bancaire filiale de la SNI présente des fondamentaux solides, selon les équipes de recherche d'Upline, qui lui permettent de surpasser les difficultés engendrées par une conjoncture défavorable. Cela se matérialise par une politique proactive en matière de gestion du risque, une structure de plus en plus diversifiée de ses revenus et une stratégie de croissance externe rentable. Par ailleurs, le titre AWB présente de bons indicateurs financiers : une rentabilité financière (12,4%) au-dessus de la moyenne du secteur (10%), un PE attractif (15,3x) par rapport à son secteur (17,1x) et au marché (17,9x), et une liquidité importante du titre. Relais de croissance : La banque vient de renforcer son assise financière via l'émission d'un emprunt obligataire de 1 milliard de DH et compte émettre un autre d'un montant similaire en 2016, rappelle la SDB. Outre le renforcement des ratios réglementaires, la banque se dote des moyens nécessaires pour financer son développement, aussi bien domestique qu'international. Le développement en cours des banques participatives est une autre source de croissance pour AWB. Le groupe compte capitaliser sur l'expérience de sa filiale Dar Assafaa pour en tirer profit et peaufiner son offre produits. Dans ce sillage, la banque vient de signer un protocole d'accord avec la Société internationale de commerce et de finance islamique (ITFC) pour soutenir Dar Assafaa et lui apporter la technicité et l'expertise nécessaires au développement de son activité. CIH Bank : Un upside de 14,1% Upline recommande de renforcer le titre CIH Bank dans les portefeuilles. Le cours cible à horizon juin 2016 est de 307 DH, ce qui représente un upside de 14,1% par rapport au cours du 22 avril 2016 (269 DH). Points forts : CIH Bank semble être en bonne posture pour aborder l'avenir avec sérénité, jugent les analystes d'Upline. Outre l'assainissement de son portefeuille de crédits, le groupe bancaire a mené depuis quelques années des investissements importants (réseau, système d'information, communication) pour se repositionner en tant que banque universelle. Par ailleurs, après les efforts considérables d'assainissement, les dossiers historiques semblent devenir une source de profit qui soutient la croissance des bénéfices de la banque. Le coût du risque est relativement faible et ne dépasse pas 0,2% de l'encours moyen des crédits. Le niveau de PE du titre CIH Bank reste lui très attractif à 13,4x, soit le plus faible du secteur. Avec un rendement de dividende de 5,2%, la valeur CIH Bank surperforme également le secteur (3,1% en moyenne). Relais de croissance : La banque compte déployer un nouveau plan stratégique à partir de 2016, dans lequel elle devrait identifier les nouveaux relais de croissance du Groupe, souligne la SDB. En attendant, la diversification des activités et le développement de la bancassurance via le partenariat capitalistique noué avec l'assureur Atlanta se poursuivent. La finance participative est également un relais important de croissance. Upline rappelle que CIH Bank s'est alliée avec Qatar International Islamic Bank pour la création d'une banque participative dénommée Ajarinvest. En matière d'investissement immobilier, la banque dirigée par Ahmed Rahhou s'est déjà positionnée sur les OPCI, puisqu'une entreprise spécialisée dans la gestion des sociétés et des fonds de placement d'investissement dans les immeubles en vue de leur location, détenue à 60% par CIH Bank et à 40% par la CDG, a été créée récemment. Saham Assurance : Un upside de 23,5% Upline recommande à l'achat le titre Saham Assurance. Le cours cible à horizon juin 2016 est de 1.135 DH, soit un upside de 23,5% par rapport à son cours en Bourse au 22 avril. Points forts : Leader sur le segment de la non Vie, Saham Assurance a dû revoir sa stratégie afin de profiter de la dynamique actuelle que connait l'assurance Vie au Maroc. Une décision que les analystes de la SDB jugent «très favorable», dans un contexte de ralentissement de l'activité non Vie sur le marché marocain. Par ailleurs, la compagnie continue ses efforts d'optimisation de sa rentabilité en maintenant son ratio combiné sous la barre de 100% et en diversifiant ses placements afin de limiter sa dépendance au marché actions. Sur le plan de la valorisation boursière du titre Saham, Upline l'estime sous-évaluée par le marché, avec un PE 2016 de 10,4x. Le titre offre également un rendement de dividende intéressant de 4,4%. Relais de croissance : La SDB rappelle que la compagnie a scellé un partenariat exclusif de 10 ans sur la bancassurance avec le Crédit du Maroc afin de commercialiser des produits d'assurance Vie, alors que l'assurance non Vie connaît un certain tassement du fait d'une situation conjoncturelle défavorable. Le segment Vie continue de profiter de l'allègement des tensions sur la liquidité. Pour capter une partie de cette dynamique, Saham Assurance pourra désormais compter sur le maillage du réseau de la banque (323 agences à fin 2015) pour se repositionner sur la Vie qui ne représente actuellement que 10% de son chiffre d'affaires global, relève-t-on chez Upline. Par ailleurs, en termes de rentabilité, les équipes de la SDB pensent que Saham peut tirer profit de l'amélioration attendue du marché actions, dans un contexte de baisse des taux obligataires. Wafa Assurance : Un upside de 6,5% Upline recommande de renforcer le titre Wafa Assurance dans les portefeuilles. Le cours cible à horizon juin 2016 est de 307 DH, ce qui représente un upside de 14,1% par rapport au cours du 22 avril 2016 (269 DH). Points forts : Le leader du marché de l'assurance au Maroc affiche une bonne maîtrise de l'exploitation avec un ratio combiné non Vie en dessous de 100%. La compagnie bénéficie en outre de son adossement à un grand groupe bancaire totalisant plus de 1.500 agences. Par ailleurs, Wafa Assurance dipose d'un matelas considérable de plus-values latentes de 1,9 milliard de DH, et d'un gisement de reprise sur provisions pour fluctuation de sinistres de 550 millions de DH à fin 2015, soulignent les analystes d'Upline. La filiale d'Attijariwafa bank met également en oeuvre une politique de développement à l'international très ambitieuse, compte tenu du potentiel des marchés de l'assurance de l'Afrique subsaharienne. Relais de croissance : Etant présente sur les deux branches d'activité, Wafa Assurance devrait profiter de la dynamique de croissance de l'activité Vie pour compenser le ralentissement actuel de la branche non Vie, juge-t-on chez Upline. Le segment Vie continue de profiter de l'amélioration de la situation de la liquidité bancaire, tandis que la situation difficile du segment non Vie ne devrait pas s'éterniser en raison des changements réglementaires en cours (élargissement des assurances obligatoires), et de la dynamique de croissance du marché de l'automobile au Maroc (une moyenne de 120.000 nouvelles immatriculations par an). Sur le plan de la croissance externe, Upline rappelle que Wafa Assurance vient de créer deux compagnies d'assurances spécialisées dans la Vie et la non Vie en Côte d'Ivoire, portant ainsi le nombre de ses filiales africaines à 6. Une politique d'expansion africaine qui devrait se poursuivre dans d'autres pays, comme annoncé par le management de la compagnie. Maroc Telecom : Un upside de 10% Upline recommande de renforcer le titre Maroc Telecom dans les portefeuilles. Le cours cible à horizon juin 2016 est de 138 DH, ce qui représente un upside de 10% par rapport au cours du 22 avril 2016 (125,5 DH). Points forts : Valeur refuge par excellence dans un marché caractérisé par une léthargie durable selon Upline, Maroc Telecom se distingue par un rendement de dividende intéressant de 5,7% en 2015, dépassant la moyenne du marché. Autre point fort du titre Maroc Telecom, son risque de liquidité maîtrisé, avec un volume quotidien moyen de 11,5 millions de DH. La plus grosse capitalisation de la corbeille casablancaise dispose par ailleurs d'un potentiel de croissance important au niveau de l'international. Relais de croissance : Selon la SDB, la généralisation progressive de la 4G continuera de soutenir les revenus mobiles au Maroc et la contribution de la Data dans l'ARPU mixte (chiffre d'affaires moyen par client). Upline note à ce propos qu'avec la 4G , Maroc Telecom s'est doté d'un avantage concurrentiel important, lui permettant de conforter son leadership sur le segment. La montée de la Data devrait compenser partiellement la baisse des revenus de la Voix mobile. A l'international, l'opérateur entend poursuivre ses efforts d'investissement en Afrique. Les analystes d'Upline anticipent une progression du chiffre d'affaires international de 7% en 2016. Par ailleurs, le redressement de la marge de la filiale Atlantique Telecom dopera la contribution de l'international dans le RNPG du groupe Maroc Telecom à moyen terme. Au final, Upline s'attend, dès cette année, à la fin de la tendance baissière des bénéfices du groupe.
