Le «Plan Génération Cash», initié par le Groupe Addoha, a significativement amélioré les fondamentaux de l'entreprise ainsi que la situation bilancielle. Aussi, les analystes recommandent de garder la valeur dans les portefeuilles. La valeur Addoha poursuit son trend haussier. En effet, le titre accumule un gain boursier de 23,31% depuis le début de l'année, avec un cours qui passe de 42,15 DH à 53 DH le 23/01/2017. La performance sur une année, elle, bondit à 123,44%. Cette embellie revient notamment à l'amélioration de la situation bilancielle du groupe Addoha, suite à sa stratégie de renforcement des fondamentaux (Plan Génération Cash) en vue d'une amélioration de ses assises financières. Les fondamentaux se renforcent Par ailleurs, les fondamentaux du titre sont solides. Déjà, à fin juin 2016, il en ressort un chiffre d'affaires consolidé de 3,4 MMDH, en progression d'1,4% par rapport à la même période de l'exercice précédent. Notons également que la marge brute a progressé de 14,9% à 1,1 MMDH, permettant de dégager un taux de marge brute de 32,9%, contre 29,1% un an plus tôt. Pour sa part le résultat d'exploitation se hisse de 24% atteignant 864,6 MDH, directement imputable à la croissance de la marge brute et du recul de près de 50 MDH des dotations aux amortissements, dû à une reprise de provision pour risques et charges. Au final, le résultat net consolidé fait état d'une progression de 124%, à près de 690 MDH. Sur le plan bilanciel, le fonds de roulement a reculé de 0,9% à 15,8 MMDH. Couplées à la baisse du besoin en fonds de roulement, ces performances ont rendu possible l'allègement du déficit de la trésorerie nette à -1,8 MMDH (contre -2,6 MMDH au 31/12/2015). L'ensemble de ces éléments ont permis à Addoha de dépasser les objectifs énumérés dans son Plan Génération Cash, mis en place début 2015, devant remettre les activités sur le chemin de la croissance, après quelques exercices difficiles. En témoigne, le taux d'endettement du groupe qui s'établit à 49% à fin 2016, contre 80% deux années auparavant (à fin décembre 2014). Le désendettement net en 2016 s'est élevé, lui, à 3,215 MMDH, reflétant la forte capacité du groupe à générer du cash. Ainsi, le cash collecté a atteint 8,271 MMDH. Dans ces conditions, les préventes totales se chiffrent à environ 12.070 unités, un chiffre en ligne avec les objectifs initiaux du management, venant ainsi confirmer les bonnes perspectives du groupe avec une rentabilité financière qui devrait s'améliorer en 2017 suite à l'effet conjugué de la baisse de la dette et du coût de financement. Avis des analystes Cette amélioration des agrégats financiers a, de plus en plus, de retombées positives sur les indicateurs de rentabilité du groupe. Le premier semestre de l'année 2016 a enregistré une baisse des charges financières de près de 21%, par rapport au premier semestre de 2015. Cette chute significative desdites charges a eu un impact positif sur les résultats, d'après les analystes que nous avons contactés. Notons que les améliorations des chiffres financiers d'Addoha se sont poursuivies tout au long du deuxième semestre de 2016, contribuant de ce fait à encourager la tendance baissière des coûts financiers, grâce, notamment à la réduction du volume de la dette, ainsi que la réduction du coût de financement global du spécialiste immobilier. Des indicateurs positifs qui semblent rassurer le marché. La valeur a, en effet, la faveur de nombreaux analystes. D'après Aymen Soufi, analyste financier à Alpha Mena, «le Plan Génération Cash (PGC), initié par Addoha, que nous recommandons à l'achat, semble être plus efficace que prévu. Selon la dernière publication de la société, son chiffre d'affaires 2016 devrait croître de 4,7% à 7,44 MDH, dont 47% proviennent de la vente de son ancien inventaire». Déjà, d'après la récente analyse d'Upline Securities (Upline Yearly), la finalisation du Plan Génération Cash pour Addoha devrait se concrétiser par un équilibre des grandes masses du bilan et permettre au groupe d'aborder l'après-2017 sur des fondamentaux solides. Dans ce sillage, il convient de préciser que dans le cadre de sa stratégie de développement, le groupe a prévu des relais de croissance en l'occurrence le moyen standing, via sa marque «Corrallia», et l'Afrique, dont la contribution aux revenus est prévue à partir de 2017 avec comme objectif d'atteindre 20 à 25% à l'horizon 2020.. Aymen Soufi Analyste financier chez AlphaMena La société devrait capitaliser sur le renforcement de la commercialisation afin d'améliorer davantage la conversion de son EBITDA en Cash (EBITDA / trésorerie brute), grâce à un flux de trésorerie opérationnel de 3 MMDH, attendu en 2016, pour atteindre 30% de taux de conversion (contre 26% et 21% respectivement en 2015 et 2014). Par ailleurs, Addoha a augmenté son empreinte en Afrique subsaharienne par le biais de ses filiales au Cameroun, en Côte d'Ivoire, en Guinée, au Congo, au Sénégal et au Tchad. À première vue, la décision semble être proactive, et l'intention était de capturer la croissance inexploitée de la région. À la fin de l'exercice 2015 et après 3 ans de dépenses, aucune vente ne venait de ces filiales et nous ne prévoyons pas de changement en 2016. Néanmoins, nous pensons que ce ne sera pas le cas indéfiniment et que l'Afrique va surmonter ses problèmes, c'est seulement une question de temps. En un an, les actionnaires d'Addoha ont vu leur cours boursier bondir de 95%, surpassant à la fois le Masi (+41%) et notre univers de couverture du secteur immobilier (+62%), grâce au saut qu'il a fait au début de l'année après que les craintes sur sa structure bilancielle aient été allégées. Et même avec une telle augmentation, le cours a encore un potentiel de 54%, grâce aux fondamentaux de l'entreprise capturés dans notre modèle.
