La valeur Lesieur Cristal poursuit son évolution haussière sur la Bourse de Casablanca. Côté recommandation, certains analystes prônent un allègement à l'image d'Alpha Mena, d'autres conseillent de conserver le titre. La valeur Lesieur Cristal entame l'année 2017 sur une bonne performance. En effet, le titre est passé d'un cours de 135 à 155,5 DH le 13/01/2017, reflétant une performance de 15,5%. De même sur une année, le titre Lesieur Cristal a vu son cours boursier progresser sur un trend haussier, passant de 120 à 135 DH. Malgré des résultats semestriels de l'année 2016 en repli, ladite valeur continue de performer à la place casablancaise, encouragée, notamment, par de bonnes perspectives et le succès dont bénéficie le titre auprès des investisseurs sur une vision de placement «long-termiste». Des résultats semestriels en repli Subissant une conjoncture économique nationale et internationale peu favorable, le Groupe Lesieur Cristal a réalisé des résultats en retrait au titre du premier semestre de l'année 2016. Ainsi, son chiffre d'affaires consolidé s'est déprécié de 4,3% à 1,915 MMDH. Son résultat d'exploitation s'est compressé, pour sa part, de 18,9% à 120 MDH, déterminant une marge opérationnelle de 6,3%, contre 7,4% une année auparavant. Intégrant un recul de 39 MDH du résultat financier à 9 MDH contre 48 MDH, une année auparavant, la capacité bénéficiaire net part du groupe s'est délestée de 8,8% à 93 MDH, générant une marge nette de 4,9%, en recul d'environ 0,2 point de base, comparativement à une année auparavant. Pour ce qui est du volet bilanciel, il fait ressortir une baisse de 19,4% du fonds de roulement à 435 MDH, un allègement de 55,2% du besoin en fonds de roulement à 113 MDH, ce qui induit un affermissement de 11,8% de la trésorerie nette à 322 MDH. Sur le registre des comptes sociaux, l'entreprise marque un retrait de 4,9% de son chiffre d'affaires à 1,904 MMDH, un recul de 13,5% du résultat d'exploitation, ainsi qu'une dépréciation de 8,7% du résultat net à 81,9 MDH, intégrant un alourdissement du déficit du résultat financier d'1,3 MDH. D'après les analystes d'Upline Securities, la baisse des résultats de Lesieur Cristal s'explique notamment par la baisse de l'activité de l'export consécutive à la rareté des opportunités d'exportation de l'huile d'olive marocaine, suite à la baisse des cours à l'international, mais aussi à la forte pression sur les prix de vente de l'huile de table, liée au repli des cours d'achat des huiles brutes de soja. Par ailleurs, d'après ces mêmes analystes, malgré l'affaissement des résultats semestriels, le groupe fait état d'une structure bilancielle assez équilibrée avec un endettement négatif, et une trésorerie nette de plus de 322 MDH, à laquelle devrait s'ajouter un remboursement du crédit de la TVA de 424 MDH. Ainsi, en dépit d'un premier semestre peu probant, les analystes d'Upline jugent que la société continue de présenter un potentiel non encore intégré dans le cours en Bourse. Divergences Par ailleurs, les analystes semblent départagés quant à leurs recommandations du titre Lesieur Cristal. Certains prônent un allègement de la valeur, comme c'est le cas d'Alpha Mena (voir encadré), d'autres recommandent de la conserver au regard des bons fondamentaux et perspectives dont bénéficie l'entreprise. Pour leur part, les analystes de CFG Group recommandent de conserver la valeur dans les portefeuilles, en tablant sur un cours cible de 137 DH, d'après le dernier flash «Stratégie de marché», de CFG research. Malgré la décote (-11%), que le titre pourrait subir par rapport au cours actuel, celui-ci reste supérieur au précédent cours cible (121 DH). Une vision optimiste si l'on se réfère également aux fondamentaux de l'entreprise. Expertise de la maison mère Par ailleurs, côté perspectives du titre, l'opérateur historique de l'huile de table, Lesieur Cristal, demeure bien affûté pour contrer la conjoncture internationale difficile et la mauvaise année agricole, s'appuyant sur ses fondamentaux solides et sur l'expertise de sa société mère (le Groupe Avril). Aussi, le Groupe Lesieur Cristal peut capitaliser sur l'ancrage de ses marques pour maintenir son leadership, notamment dans ses marchés classiques. La diversification des segments de produits peut s'avérer tout aussi un atout pour l'entreprise et relais de croissance avec la montée en puissance des nouveaux produits et leur intégration dans le portefeuille du groupe, à l'image d'El Kef liquide, d'El Kef poudre, ainsi que de Lesieur 3G. Le grand défi pour l'entreprise est de faire face à la volatilité des cours des matières premières, ainsi qu'à un déficit pluviométrique laissant présager une campagne oléicole mitigée. Imen Ben Ahmed Analyste chez Alpha Mena La volatilité des cours des oléagineux s'est fait nettement ressentir sur les réalisations semestrielles de la filiale du Groupe Avril. L'activité du groupe a été affectée par le recul des exportations d'huile d'olive face à une concurrence internationale très rude, en plus d'une conjoncture nationale peu favorable. De ce fait, et malgré ses fondamentaux solides, sa stratégie innovante et l'expertise du Groupe Avril, nous gardons une certaine méfiance vis-à-vis du titre. En effet, le titre a gagné plus que 23% en 2016, une performance qui s'est maintenue en 2017 (+14,1% YTD) atteignant un pic historique de 161,1 DH le 09/01/2017. D'après nos calculs, nous recommandons à alléger le titre, ayant épuisé son potentiel fondamental. D'ailleurs, le titre s'avère cher se négociant à 11,7 fois EV/Ebitda 2017, contre 7,3 fois pour ses comparables MENA».
