L'assureur a affiché au terme du premier semestre des résultats en nette progression, dépassant même les réalisations du marché. Au vu des fondamentaux solides, le management du groupe ainsi que certains analystes de la place restent confiants quant à la consolidation des revenus annuels. Disposant d'une part de marché de 6,2% au terme du premier semestre 2017, Atlanta ne cesse de redoubler d'efforts pour gravir encore quelques marchés. La compagnie occuperait désormais la position de 6e assureur au Maroc (part de marché Atlanta-Sanad de 11,5%). Une ambition qui reste réalisable malgré un secteur très compétitif. Au terme du premier semestre, Atlanta a su montrer ses capacités à consolider les croissances réalisées durant les années précédentes. L'assureur a même enregistré des performances supérieures à celles du marché. La compagnie a ainsi réalisé, à fin juin 2017, un chiffre d'affaires de 1,27 MMDH contre 1,11 MMDH à la même période en 2016, soit une hausse de 15%. Le groupe a également affiché un résultat net en hausse de 12,6% à 153 MDH sous l'effet d'une hausse de 27,8% du résultat financier (à 257 MDH) et de 23,7% du résultat technique (à 180 MDH). En consolidé, le résultat net consolidé est ressorti en amélioration de 37,6% à 191 MDH, boosté essentiellement par l'activité vie. En effet, sur la branche vie, Atlanta a réalisé un chiffre d'affaires de 229 MDH - au terme du premier semestre 2017 -, soit un bond de 74,6% tiré par le dynamisme de la bancassurance (à travers le réseau CIH Bank) ainsi qu'aux nouvelles réalisations à travers le réseau classique de la compagnie. L'activité non vie enregistre, elle, une certaine croissance avec un chiffre d'affaire dépassant également les réalisations du marché. Les revenus de la branche non vie se sont établis à 1,049 MMDH, en hausse de 6,9% par rapport à la même période en 2016. Une performance a été particulièrement portée par le marché de l'automobile. Pour le management, ces résultats ont été possibles grâce aux actions commerciales et marketing engagées par la compagnie durant ces dernières années. D'ailleurs, au vu de ces performances, le management demeure confiant et optimiste et s'attend à un second semestre tout aussi profitable et performant. Il faut dire que la compagnie dispose de plusieurs points forts. Pour les analystes de la place, l'assureur bénéficie d'expertises avérées sur la branche non vie, conjuguée à une stratégie commerciale agressive. D'ailleurs, la compagnie œuvre pour le renforcement de la proximité avec le client à travers l'ouverture de 18 nouveaux points de ventes. L'assureur pourra également s'appuyer sur les synergies créées avec ses partenaires CIH Bank ou encore Sanad. En outre, les conditions de marché semblent favorables à la compagnie, telles que l'extension des assurances obligatoires, l'élaboration d'un cadre légal pour l'assurance Takaful ou encore les opportunités de développement sur le marché africain suite au démarrage officiel de ses activités en Côte d'Ivoire. Ceci dit, le groupe gagnera à améliorer la structure de son portefeuille de placement qui reste très exposé aux aléas du marché. Un effort supplémentaire sur la branche vie pourrait stimuler davantage les revenus du groupe (la part de marché de la vie se limite à 2,8%). L'assureur devrait également composer avec certaines contraintes liées à l'application prochaine de Solvency II et des normes IFRS. À cela s'ajoute la circulaire qui introduit des modifications liées notamment aux provisions, avec l'instauration du provisionnement des créances sur les intermédiaires, une reclassification des créances et un changement du barème. Du coup, les analystes de BMCE Capital qui s'appuient sur un premier semestre performant, recommandent d'accumuler le titre Atlanta dans les portefeuilles. Ala Badr Analyste chez AlphaMena «Nous pensons qu'Atlanta est correctement valorisée avec un P/Book 2017 en ligne avec le secteur couvert par Alpha Mena 2,24x vs 2,19x pour le secteur, pour un ROE (11%) est supérieur à ce dernier (8,92%). Atlanta Assurances fait preuve d'une stratégie commerciale dynamique sur un marché extrêmement compétitif où le taux de pénétration reste inférieur à 4%. Atlanta a réussi à augmenter ses primes au 30/06/2017 de 23% en glissement annuel. Cette augmentation de primes est partiellement expliquée par les synergies développées avec CIH, mais également grâce à une amélioration de l'activité au niveau du réseau de l'assureur. Atlanta occupe la 3e place dans la branche non vie, avec une part de marché de 15,6% (8,3% pour Atlanta et 7,3% pour Sanad). Atlanta devrait tirer profit des nouvelles obligations d'assurances au Maroc, notamment celles relatives aux contrats «catastrophes naturelles» qui devraient booster les primes émises d'environ 600 MDH. Atlanta a récemment lancé ses activités en Côte d'Ivoire. Ces nouvelles ont été bien accueillies par le marché puisque le titre a bondi de 32,8% depuis le 1er janvier 2017 vs. 17% pour les assurances marocaines. Atlanta compte s'élargir en Afrique et s'implanter dans d'autres pays puisque son actionnaire de référence n'est autre que le groupe Holmarcom déjà présent au Sénégal et au Benin. Nous apprécions cette nouvelle stratégie d'Atlanta, mais nous estimons que ces nouvelles sont déjà pricées par le marché. Nous réitérons notre opinion «Alléger» sur Atlanta.
