Marché obligataire : Une détente des taux salutaire

* La baisse du taux directeur de 25 points de base confirme les anticipations des acteurs du marché durant le premier trimestre de
l’année.
* Le différentiel entre le rendement du marché primaire et celui du secondaire appelé à se réduire.
Si certains opérateurs s’attendaient à une baisse du taux directeur de 0,5%, la décision de Bank Al-Maghrib de le réduire de 25 points de base seulement aura quand même eu un effet positif sur le marché obligataire. Déjà, depuis le début de l’année, l’on pouvait ressentir l’effet d’une anticipation de cette baisse sur le marché. La courbe des taux a même connu une baisse sensible sur le premier trimestre de l’année, jusqu’à 20 points de base en moyenne sur les maturités court et moyen termes (seuls les bons à 30 ans ont été épargnés du fait de leur manque de liquidité), essentiellement alimentée par les anticipations de la révision du taux directeur. Cette baisse que connait le marché secondaire devrait se traduire, entre autres, par une réduction du différentiel avec les rendements du marché primaire.
Grâce, entre autres, à une intervention soutenue de la Banque centrale sur le marché monétaire, la pression sur la liquidité s’est relâchée et le déficit monétaire que l’on avait constaté durant une grande partie de l’année 2008 a été dépassé. Du coup, les taux auxquels ont été facturés les échanges monétaires se sont inscrits en baisse. Désormais, avec la réduction d’un quart de point du taux directeur, et un marché de la dette où la rémunération est plus importante, le choix de l’investisseur est vite fait. Le regain d’intérêt pour les titres du marché de la dette est devenu plus notable et les stratégies d’investissement, observées durant ces premiers mois de l’année, devraient se maintenir tout au long de l’année, causant ainsi une surpondération des maturités moyenne et longue. Ce qui conforterait une détente des taux longs, d’autant plus que la Loi de Finances 2009 annonce un besoin majeur de l’Etat en terme de fonds. Les OPCVM obligataires eux, s’en frottent les mains. Les deux premiers mois de l’année ont permis à ces fonds de placement d’afficher des rendements frôlant parfois les 2,5%. La confirmation de la baisse des taux devrait, selon des analystes de la place, accentuer la capacité bénéficiaire de ces organismes. Toutefois, les réticences du Trésor quant à la levée des fonds à long terme, dans l’attente d’introduire une nouvelle indexation des taux d’intérêt pour ne pas influencer les taux des crédits immobiliers dont le calcul est toujours basé sur les taux des bons de Trésor à long terme, devra logiquement mener le marché de l’occasion vers une sous-liquidité des titres.