* La baisse du taux directeur de 25 points de base confirme les anticipations des acteurs du marché durant le premier trimestre de lannée. * Le différentiel entre le rendement du marché primaire et celui du secondaire appelé à se réduire. Si certains opérateurs sattendaient à une baisse du taux directeur de 0,5%, la décision de Bank Al-Maghrib de le réduire de 25 points de base seulement aura quand même eu un effet positif sur le marché obligataire. Déjà, depuis le début de lannée, lon pouvait ressentir leffet dune anticipation de cette baisse sur le marché. La courbe des taux a même connu une baisse sensible sur le premier trimestre de lannée, jusquà 20 points de base en moyenne sur les maturités court et moyen termes (seuls les bons à 30 ans ont été épargnés du fait de leur manque de liquidité), essentiellement alimentée par les anticipations de la révision du taux directeur. Cette baisse que connait le marché secondaire devrait se traduire, entre autres, par une réduction du différentiel avec les rendements du marché primaire. Grâce, entre autres, à une intervention soutenue de la Banque centrale sur le marché monétaire, la pression sur la liquidité sest relâchée et le déficit monétaire que lon avait constaté durant une grande partie de lannée 2008 a été dépassé. Du coup, les taux auxquels ont été facturés les échanges monétaires se sont inscrits en baisse. Désormais, avec la réduction dun quart de point du taux directeur, et un marché de la dette où la rémunération est plus importante, le choix de linvestisseur est vite fait. Le regain dintérêt pour les titres du marché de la dette est devenu plus notable et les stratégies dinvestissement, observées durant ces premiers mois de lannée, devraient se maintenir tout au long de lannée, causant ainsi une surpondération des maturités moyenne et longue. Ce qui conforterait une détente des taux longs, dautant plus que la Loi de Finances 2009 annonce un besoin majeur de lEtat en terme de fonds. Les OPCVM obligataires eux, sen frottent les mains. Les deux premiers mois de lannée ont permis à ces fonds de placement dafficher des rendements frôlant parfois les 2,5%. La confirmation de la baisse des taux devrait, selon des analystes de la place, accentuer la capacité bénéficiaire de ces organismes. Toutefois, les réticences du Trésor quant à la levée des fonds à long terme, dans lattente dintroduire une nouvelle indexation des taux dintérêt pour ne pas influencer les taux des crédits immobiliers dont le calcul est toujours basé sur les taux des bons de Trésor à long terme, devra logiquement mener le marché de loccasion vers une sous-liquidité des titres.
