Colloque sur les marchés financiers : Pari réussi pour les organisateurs ?

* Consensus chez les professionnels sur la nécessité d’adapter la fiscalité à la durée de l’épargne, de sorte à mobiliser l’épargne longue sur le marché des capitaux.
* Le lancement du marché à terme est imminent, de quoi assurer une meilleure liquidité et une efficience suffisante du marché financier.
* 150 sociétés cotées et 500.000 investisseurs à l’horizon 2015.
Conseillers du roi, ministre des Finances, présidents et directeurs généraux de l’ensemble des organismes liés aux marchés financiers… il faut dire que le Colloque sur les marchés financiers organisé conjointement par la Bourse des Valeurs de Casablanca et l’Association professionnelle des sociétés de Bourse à Skhirat, a tenu toutes ses promesses en réussissant à mobiliser plus de 500 participants opérant directement ou indirectement dans les marchés financiers.
Certes, cette manifestation ne pouvait permettre de sortir avec des décisions concrètes, mais elle a eu tout de même le mérite de mobiliser l’ensemble des opérateurs sur la nécessité d’adopter de nouvelles mesures afin de développer notre marché financier. Dans ce sens, les participants n’ont pas caché leur volonté d’aller de l’avant, et se sont tous mis d’accord sur la nécessité de mobiliser l’épargne longue sur le marché des capitaux ainsi que sur la mise en place du marché à terme comme condition de liquidité et d’efficience du marché financier. Ce sont là les deux principaux thèmes de cette journée.
«Notre ambition est de nous doter de produits simples appropriés tels que l’épargne-logement, l’épargne salariales et l’épargne action… et surtout de définir les paramètres et dispositifs incitant à leur développement, notamment en activant les leviers fiscaux», note Youssef Benkirane, président de l’APSB. En effet, l’expérience des pays développés, ou celle d’autres qui le sont moins, a démontré que la mobilisation de l’épargne longue passe en premier lieu par un ensemble d’incitations fiscales. «Une étude commandée par la Bourse de Casablanca a montré que la plupart des pays émergents comparables au Maroc ne prélèvent aucun impôt sur les plus-values boursières», commente Karim Hajji, Directeur général de la BVC. Et ce n’est pas le directeur du Trésor, Zouhair Chorfi, qui va le nier. « Je suis personnellement partisan de l’adaptation de la fiscalité à la durée de l’épargne», annonce-t-il en grande pompe. De quoi rassurer l’ensemble de la communauté financière qui voit dans les taux d’imposition actuels un frein contraignant les institutionnels à adopter une démarche court-termiste, comme le signale Thami Yahyaoui, directeur adjoint de la Direction des assurances et de la prévoyance sociale : «sur le marché action, les zinzins ne disposent que de programmes d’investissement de courte durée, allant de 6 mois à un an en général. Les assurances deviennent, dans ce contexte, des spéculateurs plus que des investisseurs». Cependant, le remaniement fiscal tant attendu reste difficile à adopter à court terme, et les professionnels en ont conscience, en raison des moult difficultés que connaît le ministère des Finances dans l’élaboration du projet de Loi de Finances 2010, surtout que le contexte actuel a fait ressurgir le spectre des déficits budgétaires.
Sur un autre registre, le marché à terme a aussi attiré toute l’attention de l’Amphithéâtre de Skhirat. Pour rappel, ce projet de loi élaboré par la Direction du Trésor, en étroite collaboration avec le CDVM, Bank
Al-Maghrib et l’APSB, a été adopté par le Conseil de gouvernement en juillet dernier, et devrait être soumis à l’approbation du Parlement dans sa prochaine session. Il devrait donc voir le jour très prochainement afin de permettre aux institutionnels de disposer d’un outil pratique pour la gestion des risques de marché, tandis que les particuliers y auront accès à travers des fonds de placements. « Le marché à terme sera destiné en premier aux institutionnels car c’est un instrument financier risqué qui ne peut s’adresser qu’aux initiés», rappelle Karim Hajji. En gros, le marché à terme donnera la possibilité aux investisseurs de se positionner sur trois familles de produits dérivés, à savoir les contrats à termes fermes, les contrats optionnels ou encore les contrats de change. La supervision sera, quant à elle, la mission du gendarme de la Bourse et de la Banque centrale. Cependant, la réussite du marché à terme est tributaire
de conditions que Catherine Lubochinsky, membre du Cercle des économistes de France, rappelle : «Le marché à terme ne peut que contribuer à créer de la liquidité, mais nécessite toutefois que le marché au comptant soit déjà liquide et efficient. Et si l’actif sous-jacent est constitué de bons du Trésor comme cela pourrait être le cas pour le Maroc, il faudrait d’abord disposer d’une courbe des taux cotée couvrant les différents compartiments». C’est dire que la réussite du marché à terme n’est pas acquise et que les remaniements restent souhaitables afin de mener à bon port un projet dont le lancement n’a que trop tardé.