Le premier semestre a été difficile pour les 3 opérateurs miniers de la cote, compte tenu de la baisse observée des cours des métaux précieux et des métaux de base. Dans un contexte sectoriel difficile, les cours des métaux précieux et des métaux de base ont affiché, durant le premier semestre, des baisses significatives qui ont impacté négativement les indicateurs financiers des opérateurs locaux. En effet, le premier semestre 2014 a été grevé par le repli des cours moyen des métaux, notamment pour les métaux précieux (-25%) et pour le cuivre, dont le prix s'est effrité en moyenne de 16%. Seul le zinc semble avoir enregistré une moyenne des cours supérieure au premier semestre de l'année précédente. Parallèlement, la baisse de la parité dollar/dirham devrait également pénaliser les indicateurs financiers semestriels des 3 sociétés minières cotées, passant en moyenne d'une parité de 8,48 à 8,15 et ce, d'un semestre à un autre. Managem, à vendre Pour Managem, le repli des cours des métaux a été compensé par l'évolution favorable des volumes de production, suite à la contribution de nouveaux projets et à l'amélioration de la productivité (+71% pour le cuivre, +14% pour l'argent et le zinc, +13% pour l'or). Son chiffre d'affaires consolidé ressort en légère hausse de 0,6% à 1,9 MMDH. Cependant, les bénéfices de la société se replient également de 29% à 151 MDH. De ce fait, les analystes sont pessimistes quant à l'évolution future du titre Managem. Les analystes de CFG group, eux, recommandent de vendre l'action avec un objectif de cours de 820 DH. «Nous avons révisé à la baisse nos estimations de résultat du groupe Managem, en tenant compte des réorientations stratégiques adoptées par le management de l'entreprise concernant certains projets à l'international», soulignent les analystes. Par ailleurs, ces dernier ont également augmenté d'1MMDH les investissements sur cette période, consécutivement au nouveau calendrier de la société. «Ainsi, nous dégradons de 13,9% et 32,3% nos prévisions d'Ebitda 2014 et 2015 respectivement à 1,6 MMDH (+5,4% par rapport à 2013) et 1,8 MMDH (+8,5% par rapport à 2014)», affirment les analystes. Les marges Ebitda et Ebit se situeraient respectivement à 42,9% et 18,2% en 2014 et de 41,9% et 17,1% en 2015. SMI, à conserver pour l'instant A l'issue du premier semestre 2014 et dans un contexte de baisse importante des cours d'argent (-25%) sur le marché international en raison des nouvelles orientations de la FED, le chiffre d'affaires de SMI se replie de 7,7% à 527 MDH. la capacité bénéficiaire, elle, se dégrade de 33% à 153 MDH. SMI, bénéficie d'une recommandation assez favorable de la part des analystes. Ceux de CFG group maintiennent la recommandation de conserver le titre avec objectif de cours à 3.880 DH. Les analystes de la société de Bourse sont confiants dans les résultats futurs de SMI. «Nous avons légèrement revu à la hausse nos estimations des résultats pour SMI au titre des années 2014 et 2015. Cela a été principalement induit par l'abaissement des coûts de production et dans une moindre mesure par l'augmentation attendue du volume de production d'Argent de respectivement +5 et +3%» expliquent-ils. Lors d'une réunion avec les analystes, le management de SMI avait fait part d'une amélioration de la cadence de traitement (+40% en 2013), suite à la résolution totale de la question relative à l'approvisionnement en eau, primordiale dans le processus de l'hydrométallurgie nécessaire dans la récupération du métal. Cette question était d'autant plus importante que le second semestre de l'année 2013 avait connu l'entrée en production de l'extension de la capacité (+50%) de l'outil industriel de la mine. Ainsi, les analystes s'attendent aujourd'hui à une progression du volume produit de +33% au titre de l'année 2014 à 258 millions de tonnes. En revanche, le consensus du prix de l'argent s'est ajusté à la baisse pour les deux prochaines années mais est passé de 18 à 20 dollars l'once pour l'année 2016, induisant ainsi une forte amélioration des résultats attendus pour cette année-là. CMT, les analystes anticipent une chute CMT, qui n'a pas encore publié ses résultats semestriels, devrait, quant à elle, être davantage impactée par le repli des cours des métaux (notamment de l'argent) et de la parité dirham/dollar durant le premier semestre, compte tenu de l'évolution attendue plutôt stable de sa production, dans l'attente de l'achèvement de la construction de la nouvelle infrastructure minière à Tighza, qui devrait permettre de hisser à terme la production de la mine de 15 à 20%. Dans leur dernière note concernant la valeur CMT, les analystes de CFG Group anticipaient une baisse du chiffre d'affaires de l'entreprise en 2014 de 10% à 492 MDH ainsi que des marges brutes et opérationnelles de respectivement 64,5 et 55,9% à 317 MDH et 275 MDH. Dans ce sens, les analystes recommandaient de vendre le titre avec un objectif de cours de 1.350 DH.
