Bouchaïb Horma Gérant OPCVM chez Marogest, société de gestion L'appel public à l'épargne, sous forme de dettes ou fonds propres, est en pleine euphorie. En 2012, les fonds levés sur le marché primaire se sont élevés à plus de 77 MMDH, soit une hausse de 2,7% par rapport à l'année précédente. Cette augmentation est, notamment due à la hausse des émissions à court terme (+70,3%) à travers l'émission de billets de trésorerie. Quels sont les avantages que présentent les billets de trésorerie pour les épargnants ? Les explications de Bouchaïb Horma, gérant OPCVM chez Marogest, société de gestion. Les ECO : Pourquoi les entreprises recourent-elles aux émissions de billets de trésorerie ? Bouchaïb Horma : Une émission de billets de trésorerie est un mode de financement des entreprises à court terme. Elle se matérialise par l'émission de titres de créances négociables (TCN) échangeables de gré à gré entre banques, OPCVM, assurances, établissements de crédits, entreprises et particuliers. Ceci dit, un billet de trésorerie représente un droit de créance du porteur sur l'émetteur. Les entreprises qui recourent à ce mode de financement, évitant par ailleurs les crédits bancaires, cherchent à combler leurs besoins de trésorerie ponctuels induits par les variations du besoin en fonds de roulement. Ceci explique pourquoi un billet de trésorerie porte sur une maturité allant de 10 jours jusqu'à une année. Comment se comporte le marché des billets de trésorerie au Maroc ? Au Maroc et à l'image du marché de la dette privée, un essor significatif a caractérisé les émissions de billets de trésorerie (BT) durant les dernières années. Dans l'absolu, l'encours des BT a progressé de 24% en moyenne annuelle durant la période 2008-2012, s'élevant, in fine, à près de 3,5 MMDH. Ceci indique l'engouement à la fois des porteurs et des émetteurs des BT pour cette catégorie d'instruments financiers. Toutefois, notons que l'encours des BT reste limité par rapport à celui de ses deux frères les certificats de dépôt et les bons de sociétés de financement durant la période 2008-2012, les BT représentent 5% seulement de l'encours des TCN. Cette structure se maintient inchangée à fin juillet 2013. Comparativement aux crédits bancaires de trésorerie dont l'encours à fin 2012 a atteint 186 MMDH, l'encours des BT devient marginal. Pour un épargnant, quels sont les avantages de ce genre de produits ? Quels en sont les inconvénients ? Un épargnant serait avantagé par la possibilité d'acquérir et/ou de céder un billet de trésorerie à tout moment à la différence d'un dépôt à terme par exemple. Aussi, il bénéficie, sur un horizon de court terme, d'une rémunération meilleure comparativement aux bons du trésor et aux autres TCN. Cependant, le porteur de billets de trésorerie doit faire face à deux inconvénients majeurs le cas échéant : la faible liquidité des titres (de certains émetteurs) et le risque de signature puisque ces émissions ne font, généralement, pas l'objet d'une garantie de remboursement par l'émetteur, en tout cas pas encore. À quel profil d'investisseurs ce produit est-il mieux adapté ? Compte tenu de ces spécificités, les billets de trésorerie s'adaptent le mieux aux exigences des investisseurs ayant pour fin un rendement élevé à court terme et une diversification du risque. Sur ce volet, les OPCVM (monétaires notamment) se voient favoris ; pendant la période 2008-2012, les OPCVM se sont accaparés de 88% en moyenne des émissions de billets de trésorerie. Le reliquat se disperse entre banques, établissements de crédit & CDG, assurances & organismes de prévoyance, entreprises non financières et enfin les particuliers, lesquels occupent une place étroite sur ce compartiment. Soulignons à ce stade qu'un investissement en billets de trésorerie portant au minimum sur un montant de 100.000 DH limite l'accès de ce type de créances aux particuliers. Quels sont les précautions à prendre avant de souscrire à une émission de billet de trésorerie ? Quel que soit le profil de l'épargnant, en fonction de son aversion au risque et de son horizon d'investissement, il doit être très attentif au risque de signature qu'il assume entièrement en souscrivant à une émission de billets de trésorerie. Sous d'autres cieux, une telle opération s'accompagne d'un rating d'une agence de notation. Ceci permet d'apporter une évaluation du risque de crédit de l'émetteur et donc fournit plus d'informations aux épargnants. Malheureusement, cette pratique fait encore défaut sur notre marché de la dette privée. L'attention de l'épargnant est attirée, également, sur la liquidité des billets de trésorerie qui n'est assurée ni à tous les émetteurs ni à tout moment.
