Wafa Assurance préserve sa position de leader. La filiale assurance d'Attijariwafa Bank affiche des résultats plus que probants et arrive à surperformer le secteur. Côté Bourse, le titre qui s'échange à 4.987 DH est considéré cher. Pourtant, le cours correspond à sa vraie valeur intrinsèque, soulignent certains analystes... Wafa Assurance a, semble-t-il, passé une année 2017 sans ambages. En témoignent les résultats probants du premier semestre. La compagnie qui se revendique comme leader sur le marché consolide sa position avec des réalisations meilleures que celles du secteur. La filiale d'Attijariwafa Bank a en effet enregistré une croissance de son chiffre d'affaires de 14,7% à 4,31 MMDH. La branche vie s'est accélérée de 27,1% quand la branche non-vie a augmenté de 3,9%. Alors que le marché a connu une croissance de 3,5% durant la première partie de l'année. La branche vie a évolué de 3,8% et la non-vie a progressé de 3,3%. De ce fait, la compagnie enregistre un résultat net de 563 MDH, en hausse de 9,7%. Ceci dit, les avis des analystes divergent. Si certains avancent la cherté du titre, d'autres trouvent que le cours actuellement à 4.987 DH correspond à la vraie valeur intrinsèque du titre. Une valeur qui reflète les fondamentaux solides de la compagnie notamment un ROE relativement élevé (16,3%) et une assise financière confortable. La rentabilité des fonds propres se renforce à 23,6% (contre 19,4% à fin 2016). La marge de solvabilité est couverte à 4,1x - en intégrant les plus-values latentes -. D'autant plus que la compagnie dispose d'un gisement de plus-values latentes important (4,6 MMDH au premier semestre 2017). Côté développement, ladite compagnie reste motivée par son programme stratégique «Oufouk 2018» qui fait du Maroc et de l'international les deux axes de sa croissance future. Sur le plan national et en plus du potentiel dont regorge toujours le marché de l'assurance au Maroc (un taux de pénétration d'environ 3%), la société mise sur l'innovation en matière de distribution, de produits et services. Par ailleurs, ladite compagnie dispose d'une politique d'expansion régionale, considérée comme autre relais de croissance qui devrait donner un nouvel élan à son développement futur. Présente sur 6 marchés africains à travers principalement des implantations en Greenfield, Wafa Assurance s'intéresse à d'autres marchés à potentiel notamment dans la région anglophone de l'Afrique avec probablement une nouvelle approche. Le modèle actuel de développement à l'international de Wafa Assurance va être associé à la prise de participation dans des compagnies existantes, selon les opportunités qui se présenteront. Un réajustement qui peut s'expliquer par le durcissement de la réglementation dans la zone Cima (Conférence interafricaine des marchés d'assurances). Celle-ci impose, en effet, un capital minimum de 5 milliards de FCFA (environ 80 MDH). Une contrainte qui peut être considérée comme majeure dans un contexte où certains pays dans lesquels la taille du marché est inférieure au capital requis. Cependant, la structure du marché des assurances en Afrique où pullulent les petites entreprises, souvent fragiles, pourrait constituer une opportunité pour des groupes assez solides financièrement. De ce fait, le groupe sera porté par cette stratégie ambitieuse de développement sur le continent ainsi que par les changements réglementaires qui prévoient un régime prudentiel basé sur les risques. Ala Eddine Badr Analyste chez AlphaMena Le potentiel fondamental de Wafa Assurance (Alléger, Maroc) est négatif avec -10,8%. Le leader incontestable du secteur des assurances au Maroc, Wafa Assurance, est chèrement payé par rapport à ses peers avec un P/book de 2,9x et un PE de 20,6 en 2018 vs 1.85x et 16,3x respectivement pour le secteur. Wafa Assurance est unique au sein de notre univers puisqu'il s'agit d'un assureur dont l'activité est dominée par la branche vie (55% des primes). Ainsi, la compagnie a nécessairement une activité de gestion d'actifs plus développée que ses comparables. D'ailleurs, les produits financiers constituent le cœur des profits de l'activité vie. Ainsi, nous pensons que Wafa Assurance n'est autre qu'un proxy du marché des actions marocain que nous jugeons extrêmement cher.
