Suite à des résultats en retrait au terme du premier semestre 2018, certains analystes ont révisé leur recommandations alors que d'autres la maintiennent à «l'achat». Entre-temps, le titre gagne en vigueur et s'échange actuellement à 1.549 DH. Les avis relatifs au titre LafargeHolcim divergent sur la place de Casablanca. Certains analystes dont ceux d'Attijari Global Research ont révisé leur recommandation sur la valeur pour la passer de «conserver» à «vendre». «Sur la base de notre analyse et compte tenu des attentes des investisseurs en Bourse, il nous semble difficile que le titre LafargeHolcim Maroc puisse continuer à justifier sa prime historique de valorisation…Celle-ci s'élevait en moyenne à 15% par rapport au secteur cimentier coté», ont-ils souligné dans le dernière note. Ils ajoutent «en retraitant cette prime historique, nous ressortons avec un multiple VE/EBE cible de 9,7x, équivalent à une capitalisation cible de 30,4 MMDH et un cours objectif de 1.300 DH». Le titre s'échange actuellement à 1.579 DH. Le discours de ces analystes se base, par ailleurs, sur la capacité limitée de l'opérateur à surperformer considérablement la croissance de son secteur sur le moyen terme compte tenu de son positionnement géographique actuel, le retour à une politique de distribution ordinaire après l'achèvement d'un cycle vertueux de dividendes mais également par la création par LafargeHolcim Monde et Al Mada (ex SNI) d'une nouvelle filiale orientée principalement vers les marchés africains qui pourrait limiter le potentiel de développement à l'international de LafargeHolcim Maroc. De leur côté, les analystes de CFG Markets maintiennent leur recommandation d'«acheter» la valeur. Ils avancent que «pour 2018, nous prévoyons que la part de marché de la société restera quasi stable grâce à la mise en service de sa nouvelle unité de broyage à Laâyoune d'une capacité de production de 200 kT... L'effet positif de cette nouvelle installation de broyage sur la part de marché de LafargeHolcim compensera la faible performance des régions du nord et du centre». L'opérateur devrait donc enregistrer une baisse de 1,2% de ses volumes vendus à l'échelle nationale (contre une baisse de 1% pour le marché selon les estimations de CFG Markets) et ceci en raison d'une augmentation du prix du ciment estimée à 1%. Le chiffre d'affaires consolidé devrait au final rester stable à 8 MMDH. Par ailleurs, la hausse du coût de production du ciment - très sensible au prix du petcoke - est écartée puisque les synergies permises par la fusion entre les deux géants du ciment devraient contribuer à atténuer partiellement la hausse de la facture de ce composant. De ce fait, la marge d'EBITDA devrait diminuer de 1,47 point à 46,3%. Ceci étant, les perspectives du secteur devraient être revues par les analystes de la place. Certains tablaient sur une reprise anticipée dès cette année, avec une hausse estimée à 1% en 2018, suivie de 2,5% en 2019 et 3% en 2020. Or les ventes du ciment au terme du premier semestre 2018 se sont placées dans le rouge. En effet, la consommation nationale durant les six premiers mois de l'année s'est chiffrée à 6,57 millions de tonnes, soit un recul de 2,88% comparativement à la même période de l'année précédente. En comptes consolidés, Lafarge Holcim Maroc affiche un chiffre d'affaires de 3,88 MMDH au premier semestre 2018, en retrait de 1% par rapport au premier semestre 2017. Le résultat d'exploitation courant se dégrade de 5% à 1,49 MMDH. L'effet négatif de la baisse du chiffre d'affaires et de la hausse des coûts de l'énergie est atténué par l'amélioration des performances commerciales et industrielles ainsi que par la maîtrise des coûts fixes. En comptes sociaux, le résultat net atteint 834 MDH, contre 900 MDH en juin 2017. Il en résulte des performances en baisse pour LafargeHolcim dans un marché en récession de 3% alors que les coûts de l'énergie importée affichent une forte hausse. En consolidé, le cimentier a réalisé un chiffre d'affaires de 3,88 MDH au premier semestre 2018, avec une baisse de 1% par rapport au premier semestre 2017. Le résultat d'exploitation courant recule de 5% à 1,49 MDH en raison de la baisse du chiffre d'affaires et de la hausse du coût de l'énergie. 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Fatma Charfi Analyste chez Alpha Mena Le leader du secteur des matériaux de construction au Maroc pâtit d'une demande atone depuis plusieurs années. L'activité des cimentiers marocains continue de souffrir du ralentissement marqué de la demande locale ainsi que de l'augmentation des coûts d'énergie. Toutefois, la société veille à maîtriser ses charges fixes, ce qui devrait partiellement atténuer la baisse des volumes de vente. Opérant dans un contexte fortement concurrentiel, LafargeHolcim Maroc continue à développer sa présence dans les provinces du sud à travers sa nouvelle usine de ciment dans la région du Souss, non loin de l'usine de Ciments du Maroc. Néanmoins, le potentiel de développement à l'international du cimentier est limité par la création d'une filiale détenue à 100% par Lafarge Maroc qui sera spécialement orientée vers le marché africain. Ainsi, nous avons révisé à la baisse nos prévisions en tenant compte de la morosité du secteur qui alimente davantage nos inquiétudes. Nous tablons sur un chiffre d'affaires en repli de 3,1% en 2018 et une marge d'EBITDA autour de 46,3% sur la période 2018-2020 vs. un CA 2018 en hausse de 10% et une marge d'EBITDA moyenne de 47,4% estimée auparavant.
