«Cosumar, une valeur de rendement à renforcer dans les portefeuilles» : telle est la recommandation des analystes d'Upline Securities, confiants quant à l'évolution de l'industriel. Un optimisme qui fait écho au management du groupe. La campagne 2018-2019 a, en effet, permis à Cosumar d'établir un programme de production assez ambitieux. Cosumar a fêté cette semaine son 90e anniversaire. Au fil des années, la compagnie a su s'imposer en tant qu'acteur majeur de l'industrie agroalimentaire et ce, tout en évoluant dans un environnement en perpétuel changement. Cela permet à son management de rester confiant en toute circonstance. Particulièrement cette année, où la canicule s'est bien fait sentir. Son impact a par ailleurs été minimisé par le groupe. La campagne sucrière 2018-2019 a démarré dans de bonnes conditions à cause des pluies précoces, ce qui a permis d'entreprendre un programme assez ambitieux. En effet, Cosumar a élaboré un programme de 57.000 ha plantés pour la betterave et de 2.300 ha pour la canne. Cela devrait permettre d'atteindre une production de 4 millions de tonnes pour la betterave et de 640.000 tonnes pour la canne. Aujourd'hui, le groupe est pratiquement à la moitié du traitement de production de la canne, soit 320.000 tonnes, et à 20% en ce qui concerne la betterave. Des prévisions qui confortent les avis des analystes de la place. Upline Securities recommande en effet de renforcer le titre Cosumar, dont la valorisation est fixée à 194 DH. L'action s'échange actuellement à 192 DH. Pour l'année 2019, les analystes d'Upline estiment que le groupe devrait profiter d'une perspective favorable pour la campagne sucrière en raison de la bonne répartition de la pluviométrie en début de campagne et de l'amélioration du taux de remplissage des barrages à usage agricole. L'industriel devrait également bénéficier des retombées positives des investissements réalisés depuis 2005 (un montant global de 8 MMDH), ayant porté sur la modernisation de son outil de production et le développement et l'accompagnement de l'amont agricole. Ce qui a d'ailleurs permis d'augmenter le taux de couverture national à 47% en 2018 contre 29% en 2013. C'est grâce à ces efforts de développement que le groupe a pu atteindre un niveau de maturité lui ayant permis d'entamer une nouvelle phase de croissance à travers une expansion aux échelles nationale et internationale. Pour rappel, le groupe prévoit la mise en production de sa raffinerie en Arabie saoudite, construite en partenariat avec Wilmar et des investisseurs saoudiens, et dont la mise en production est prévue pour fin 2019. La nouvelle entité, baptisée Durrah Sugar Refinery, ambitionne de produire 850.000 tonnes de sucre blanc par an, sachant que la région Moyen- Orient enregistre un déficit de 4 millions de tonnes de sucre. Sur le plan international, les analystes d'Upline sont tout aussi optimistes. Ils estiment que le marché du sucre en 2018-2019 connaîtra son plus large excédent avec 12,59 millions de tonnes, contre 11,46 millions de tonnes estimées en 2017/2018. Cela devrait entraîner une pression déflationniste sur les cours du sucre brut raffiné, continuant à peser sur la prime de blanc en 2019. «Tenant compte de tous ces facteurs, nous prévoyons une stagnation des revenus consolidés du groupe en 2019, pour un RNPG en hausse de 6,7% du fait de la non-récurrence de la charge due au contrôle fiscal», concluent les analystes d'Upline. 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Imen Ben Ahmed Analyste chez Alpha Mena Depuis le début de l'année 2019, Cosumar a enregistré une hausse de 12,9%, où elle surperforme le MASI qui a, en revanche, reculé de 0,35% YTD. Les investisseurs semblent apprécier la dynamique du groupe malgré ses dernières réalisations, un peu décevantes. La volatilité du marché international du sucre blanc s'est fait ressentir dans les résultats fi nanciers de Cosumar qui ont enregistré une baisse, principalement en raison d'une réduction volontaire des ventes à l'export afi n de préserver sa rentabilité. Pour 2019, le Maroc s'attend à une bonne campagne sucrière, notamment grâce à l'amélioration du taux de remplissage des barrages à usage agricole. Les prix mondiaux du sucre devraient retrouver peu à peu des couleurs d'ici la fin de l'année 2019, avec le recul attendu de la production mondiale du fait de la révision à la baisse de la récolte indienne de sucre. La nouvelle stratégie du groupe s'oriente vers la diversification de ses activités et la recherche de nouvelles opportunités de croissance externe. En partenariat avec son actionnaire de référence, Cosumar lance une usine de production de graisses végétales, ciblant les marchés marocain et africain. Par ailleurs, Cosumar s'est lancée dans le conditionnement et la commercialisation de sucre blanc en Guinée-Conakry. Un des relais de croissance du groupe reste le projet d'implantation en Arabie saoudite, dont le démarrage effectif des activités est prévu courant 2019. Cosumar demeure une des valeurs les plus intéressantes dans le secteur agroalimentaire, compte tenu de ses niveaux de valorisation attractifs avec un VE/EBITDA 2019e de 8,06x et un P/E 2019e de 17,1x contre un EV/EBITDA de 15,6x et un P/E de 39,9x pour ses comparables MENA. En dépit d'un contexte international peu favorable, Cosumar est une des rares valeurs de qualité avec des niveaux de valorisation corrects. D'un point de vue fondamental, le titre Cosumar recèle un potentiel de 16,3%.
