L'éventuelle fusion d'Unimer avec d'autres filiales du groupe Sanam est à peine annoncée, qu'Integra Bourse a déjà concocté une étude sur le spécialiste coté de la conserverie de poissons. Certes, les analystes de la société de Bourse ne tiennent pas compte, dans leur valorisation d'Unimer, des synergies devant découler de cette opération, puisque celle-ci est toujours en phase d'étude. Cependant, ils présentent analytiquement tout le potentiel que présente la valeur. Cette dernière, pourtant considérée comme «le petit poucet» de la cote eu égard à sa faible capitalisation boursière et sa liquidité, «présente un potentiel de croissance intéressant», selon Integra Bourse. Ce constat découle notamment des ratios de rentabilité attrayant qu'affiche Unimer, particulièrement son Return On Equity (ROE) qui s'etablit à 14,7%, selon les indicateurs publiés à fin 2009. Par ailleurs, «la société jouit d'une situation financière solide avec un ratio d'endettement de 46,9% sans prendre en considération la plus-value latente des titres de participation de Unimer dans Label'Vie à travers Retail Holding», ajoutent les mêmes analystes. En effet, la société abrite dans ses comptes 20% du capital de Label'Vie à travers sa participation dans VCR. Comptabilisés à leur valeur nominale, les titres font ressortir une plus-value significative de 333 MDH après impôt, selon la société de Bourse. La remontée des dividendes de Label'Vie ne devrait en revanche apparaître dans le résultat financier de la société qu'à partir de 2011. Un partenariat gagnant Au niveau du Business plan, «partant d'une part de marché actuelle de 14% pour Unimer, nous prévoyons une légère amélioration de la part de marché (1 point de pourcentage en 3 ans), profitant de son partenariat avec la société Consernor détenant une part de marché de 17%», prévoit-on au sein d'Integra Bourse. Le partenariat avec Consernor devrait en effet avoir des retombées positives sur Unimer, particulièrement en termes de nouvelles synergies. Ainsi, cette alliance devrait se traduire par l'enrichissement du portefeuille des clients et, de ce fait, des revenus de la société, ainsi que par une amélioration des capacités de production et de stockage permettant une meilleure captation du poisson. Les analystes estiment également que des synergies devraient être développées au niveau de la consolidation du savoir-faire du métier permettant, en conséquence, d'optimiser la consommation par caisse de conserves. Au final, Integra Bourse prévoit dans sa note d'analyse, un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires d'Unimer de 5,6%, d'ici 2012, «un taux qui intègre une progression des volumes limitée par la baisse attendue des prix de vente des caisses de sardines et de maquereaux à l'export», précise toutefois la société de Bourse. De leur côté, les bénéfices d'Unimer devraient croître de 14% sur la même période. Tenant compte de ces éléments, «le titre traite en-dessous de sa valeur théorique qui ressort à 1.596 DH, selon notre valorisation DCF, miroitant ainsi un upside de l'ordre de 58%», concluent les analystes d'Integra Bourse.
