La semaine a été marquée par un accroissement du déficit de liquidité bancaire, une diminution des taux à court terme, ainsi que des mouvements contrastés sur le marché secondaire, le tout surveillé de près par les acteurs du marché et Bank Al-Maghrib, qui ajustent leurs stratégies en réponse aux fluctuations constatées. Selon le récent rapport hebdomadaire de BMCE Capital Global Research (BKGR), les tendances observées sur le marché obligataire et monétaire reflètent des dynamiques variées, marquées par un creusement du déficit de liquidité bancaire, une baisse des taux à court terme, et des évolutions contrastées sur le marché secondaire. Creusement du déficit de liquidité bancaire Au cours de la semaine passée, le déficit de liquidité bancaire moyen s'est aggravé de 2%, atteignant -139,9 milliards de dirhams (MMDH). Cette situation a poussé Bank Al-Maghrib à augmenter ses avances à 7 jours de 1,4 milliard, portant le total à 61,3 MMDH. Par ailleurs, les placements du Trésor ont également enregistré une hausse, avec un encours quotidien maximal de 14,3 milliards le 5 août 2024. Ces éléments ont contribué à maintenir le TMP (Taux Moyen Pondéré) à 2,75%, tandis que le taux MONIA (Moroccan Overnight Index Average) a légèrement reculé à 2,703%. Une baisse généralisée des taux à court terme Le marché primaire a également été marqué par une baisse des taux à court terme (CT). Lors de la dernière séance d'adjudication, le Trésor a procédé à des levées sur trois lignes, à savoir 13 semaines, 52 semaines et 2 ans, pour un montant total de 1,5 MMDH. Les taux limites respectifs de ces levées ont été fixés à 2,5800%, 2,7342%, et 2,8670%. Cette opération a engendré une baisse des taux primaires de -7 points de base (pbs) pour les maturités à 13 semaines, de -1,4 pbs pour celles à 52 semaines, et de -0,3 pbs pour les obligations à 2 ans. Des évolutions disparates sur le secondaire Sur le marché secondaire, les évolutions ont été plus disparates. La ligne à 52 semaines a connu la plus forte hausse, avec une augmentation de +2,6 pbs, tandis que la ligne à 13 semaines a enregistré la plus forte baisse, de -2,4 pbs. Les autres maturités ont globalement stagné, traduisant une certaine stabilité malgré les fluctuations observées sur les courtes échéances. Vers la réduction des interventions de BAM BKGR anticipe que Bank Al-Maghrib devrait réduire ses interventions sur le marché monétaire au cours de la période à venir, avec une injection prévue de 57,5 milliards sous forme d'avances à 7 jours, contre 61,3 MMDH la semaine précédente. En parallèle, les levées programmées par le Trésor pour le mois d'août, d'un montant total de 9,5 MMDH, devraient permettre de couvrir les échéances à venir, qui totalisent près de 6 milliards. Cette dynamique devrait favoriser une consolidation continue à la baisse des taux primaires. En somme, cette semaine a été caractérisée par une augmentation des déficits de liquidité, une baisse des taux à court terme, et des évolutions contrastées sur le marché secondaire, le tout sous l'œil vigilant des acteurs du marché et de Bank Al-Maghrib, qui ajustent leurs stratégies en fonction des fluctuations observées. Les prévisions de BMCE Capital Global Research (BKGR) suggèrent une poursuite de la tendance à la baisse des taux, dans un contexte marqué par une gestion prudente de la liquidité par la Banque centrale. Sanae Raqui / Les Inspirations ECO
