Entre détente monétaire et prudence budgétaire, le marché obligataire amorce un début d'été sous le signe de l'apaisement. Le marché a été marqué par une amélioration du déficit de liquidité, une baisse des taux sur le secondaire et une activité primaire recentrée. Dans son dernier rapport hebdomadaire BMCE Capital Global Research, BKGR dresse un état des lieux nuancé du marché obligataire. Au terme d'une semaine marquée par un allégement du déficit de liquidité et une baisse notable des taux sur le marché secondaire, les signaux convergent vers un rééquilibrage graduel des tensions, sans pour autant dissiper toutes les incertitudes à court terme. Une amélioration du déficit de liquidité Première observation marquante, le déficit de liquidité bancaire s'est atténué de 3,2%, atteignant 121 milliards de dirhams (MMDH). Dans le même temps, Bank Al-Maghrib a renforcé ses interventions en injectant 53,18 MMDH sous forme d'avances à 7 jours, soit une progression hebdomadaire de 4,7 milliards. BKGR souligne que cette dynamique reflète une gestion plus détendue de la part de la banque centrale, dans un contexte où la pression sur les ressources bancaires semble en légère décrue. Le Trésor, de son côté, a ralenti le rythme de ses placements, avec un encours quotidien maximal de 13,8 MMDH, contre 17 milliards la semaine précédente. Cette inflexion traduit une moindre tension immédiate sur la trésorerie de l'Etat. Sur le plan des taux, le TMP (taux moyen pondéré interbancaire) est resté stable à 2,25%, tandis que le MONIA (Moroccan Overnight Index Average) s'est replié à 2,124%, confirmant un environnement de taux court terme relativement apaisé. Hausse modérée sur le primaire Côté adjudications, l'activité du Trésor a été concentrée sur une seule ligne, celle des bons à 2 ans. L'émission, d'un montant de 2,35 MMDH, a été souscrite avec un taux limite de 2,2807%, marquant une hausse de 8 points de base par rapport à la précédente séance. BKGR y voit une consolidation progressive des niveaux sur cette maturité, en ligne avec le maintien du taux directeur par Bank Al-Maghrib lors de sa réunion du 24 juin dernier. Les lignes à plus court terme, notamment celles à 13 et 52 semaines, n'ont pas été retenues lors de cette session, malgré des taux proposés relativement attractifs. Ce choix traduit vraisemblablement une volonté du Trésor de lisser ses charges d'intérêt et de privilégier une structure de dette moins exposée aux fluctuations immédiates du marché monétaire. Détente généralisée sur le marché secondaire Le marché secondaire confirme, quant à lui, une tendance baissière des taux, particulièrement marquée sur certaines maturités. Les plus fortes variations à la baisse ont concerné la ligne 52 semaines (-7,41 points de base), la ligne 26 semaines (-5,92 points), le 5 ans (-4,85 points) et le 10 ans (-4,84 points). Les taux sur l'ensemble de la courbe secondaire sont orientés à la baisse, avec des rendements allant de 2,17% sur le 13 semaines à 3,76% sur le 30 ans. Cette détente généralisée, que BKGR qualifie de «baisse mesurée mais significative», s'explique par la stabilité du cadre monétaire et l'anticipation par les investisseurs d'un maintien durable des conditions de financement favorables. L'absence de pressions inflationnistes nouvelles ou de chocs exogènes majeurs conforte cette lecture du marché. Des prévisions prudentes pour les semaines à venir Sur le front des prévisions, BKGR s'attend à une poursuite de l'intervention active de Bank Al-Maghrib, qui devrait porter le volume de ses avances à 7 jours à 53,4 MMDH. En matière obligataire, les experts anticipent une légère hausse des rendements de court terme, alimentée par les incertitudes géopolitiques persistantes, notamment sur le front des matières premières et des tensions régionales. À moyen et long terme, la stabilité devrait prévaloir en attendant le lancement attendu de la nouvelle ligne obligataire à 50 ans, une première qui pourrait structurer davantage la courbe marocaine et offrir une nouvelle référence pour les investisseurs institutionnels. Sanae Raqui / Les Inspirations ECO
