Hors impact de la provision d'IAM suite à l'astreinte imposée par l'ANRT pour un montant de 2,45 Mds de DH, le RNPG global serait ressorti en hausse de 16,4% à 17,2 Mds de DH. BKGR a passé sous la loupe les sociétés cotées pour évaluer leur capacité bénéficiaire. Il ressort ainsi dans le Earnings S1 2022 que la capacité bénéficiaire semestrielle de la cote casablancaise ressort en quasi-stagnation (-0,2%) à 14,7 Mds de DH . L'effet prix favorable constaté par la quasi-totalité des secteurs ainsi que l'amélioration du coût du risque des Banques ont été neutralisés par la provision constatée par Maroc Telecom suite à l'astreinte de l'ANRT. Cette dernière n'étant pas déductible fiscalement, elle a impacté négativement la capacité bénéficiaire globale pour près de 1 Md de DH supplémentaire. Hors impact de la provision d'IAM suite à l'astreinte imposée par l'ANRT pour un montant de 2,45 Mds de DH, le RNPG global serait ressorti en hausse de +16,4% à 17,2 Mds de DH. L'analyse du breakdown de l'évolution de la capacité bénéficiaire au S1 2022 fait ressortir une contribution positive provenant principalement à hauteur de : x 37% de l'amélioration des résultats de Managem, incluant des effets prix/change/périmètre favorables à la minière ; x Et, à 19% de la baisse du coût du risque pour les financières pour 515 MDH. La contribution négative provient, quant à elle, à hauteur de 87% de la provision d'IAM sur l'astreinte de l'ANRT. Soulignons que 51 sociétés, représentant 65% de la capitalisation boursière totale affichent une capacité bénéficiaire en progression au S1 2022 (y-o-y) contre 19 compagnies en baisse. Retraitée de la provision d'IAM, la capacité bénéficiaire au S1 2022 ressort en hausse de +8,9% comparativement au S1 2019. Pour sa part, la capacité bénéficiaire au S1 2022 du Scope de BKGR de 40 valeurs (soit près de 91% de la capitalisation) représente 49%* de leurs prévisions annuelles pour l'ensemble de l'année contre une moyenne normative de 53%. Dans le détail, ce taux de réalisation recouvre : x Un RNPG réalisé par les Banques dépassant de +7% les prévisions de BKGR, en raison principalement d'une baisse du coût du risque plus importante que prévue, principalement pour BCP (un taux de 1,4% contre nos prévisions de 1,8%) ; x Un taux de réalisation de près de 57% pour les Assurances, inférieur à la moyenne historique de 62%, compte tenu de la mauvaise tenue des résultats techniques de SANLAM MAROC et d'ATLANTASANAD dans un contexte financier défavorable ; x Et, un RNPG des industries en deçà des prévisions avec un taux de réalisation de 44%, en lien principalement avec (i) les réalisations de MAROC TELECOM qui ont été plombées par le caractère exceptionnel de l'astreinte de l'ANRT et (ii) une flambée des cours des matières premières plus accentuée que prévue. Hors IAM, le taux de réalisation se fixerait à 50% pour les sociétés industrielles. Lire également : UNE ASTREINTE DE 2,45 MDS DE DH IMPOSEE PAR L'ANRT À MAROC TELECOM
