La consommation nationale de ciment a diminué de 17,8% à fin juin 2020. En dehors du ciment, les autres activités de Lafarge Holcim Maroc (c'est-à-dire le clinker, les granulats et le béton prêt à l'emploi) ont également souffert des conséquences de la pandémie COVID-19 et de ses vastes répercussions sur l'économie, et en particulier sur des secteurs tels que la construction. « Côté indicateurs : dans un environnement très hostile, LHM enregistre sans surprise une baisse de 18,2% de son chiffre d'affaires consolidé qui s'établit à 3 .185 MDH (vs 3.896 MDH sur le S1-2019), soit un taux de réalisation de 47,0% par rapport à notre nouvelle estimations FY-2020E », expliquent les analystes de CFG Bank. L'effet de saisonnalité résultant d'une période estivale généralement plus chargée, ainsi que d'une reprise du marché après la fin du confinement de la population, entraînera une hausse des ventes au S2 par rapport au S1. A ce titre, les analystes rappellent que de nombreux chantiers ont été fermés entre le 20 mars et le 10 juin. Par conséquent, ils estiment que les réalisations de la société au cours du premier semestre de l'année sont conformes à leurs principales estimations pour 2020E. Cela dit, le groupe pourrait surperformer si la consommation de ciment se redresse plus rapidement que prévu actuellement. Par ailleurs, le groupe a enregistré une forte hausse de marge EBIT principalement grâce à une baisse des coûts du Petcoke suite à la forte baisse des cours internationaux du pétrole, et aux efforts de maîtrise des coûts. En conséquence, l'EBIT ne recule que de 14,6% à 1411 MDH (vs 1652 MDH sur le S1-2019), faisant ainsi monter de près de 2 points la marge EBIT à 44,3% (vs 42,4% sur le S1-2019 et le CFG 2020E de 42,3%). « À ce stade, nous ne modifierons pas nos prévisions de marge opérationnelle pour 2020E, mais attendrons la publication des déclarations semestrielles complètes pour éventuellement affiner davantage nos prévisions », notent les analystes de CFG Bank. Enfin, le résultat net consolidé de LHM recule à 431 MDH contre 965 MDH sur le S1-2019 (-55,3% sur un an), soit une marge nette de 13,5% (contre 24,8% sur le S1-2018 et CFG 2020E de 19,5%). Cette contre-performance résulte de la baisse du chiffre d'affaires, mais aussi de la contribution du groupe de 500 millions de dirhams au fonds spécial dédié à la gestion de la pandémie COVID-19. Cependant, ajusté de cet élément exceptionnel, le résultat net ajusté s'établit à 770 millions de dirhams selon CFG Bank, soit une baisse de 20,2% sur un an, une marge nette de 24,2% et un taux de réalisation de 46,4% impact estimé de la pandémie COVID-19 sur le secteur du ciment Dans leur mise à jour de l'industrie publiée le 25 juin, les analystes prévoyaient une baisse de la consommation de ciment de 18,2% en 2020E en raison de la propagation de la pandémie de COVID-19 au Maroc et de la proclamation ultérieure de l'urgence sanitaire nationale et de la mise en œuvre d'un verrouillage de la population. Le verrouillage a entravé la capacité de la plupart des chantiers de construction à continuer sans interruption « Cependant, suite à la divulgation des chiffres de consommation de ciment pour les mois de juin, juillet et août, qui ont dépeint une reprise beaucoup plus rapide des ventes de ciment, nous avons revu à la hausse nos prévisions pour 2020E », avisent les analystes. Et d'enchaîner : « A ce titre, nous pensons que la consommation nationale de ciment devrait enregistrer une baisse de 13,9% en 2020E (contre -15,9% fin août) ». Dans l'ensemble, la pandémie de COVID-19 aurait provoqué une chute de la consommation de ciment à un niveau historique de quinze ans, et s'établirait à 11,8 MT. Selon le scénario conservateur, la consommation nationale de ciment devrait retrouver son niveau de 2019 d'ici 2022E. Opinion et évaluation « À la lumière de nos nouvelles prévisions, les analystes pensent que la contre-performance de l'action de 26,2% depuis un an n'est pas justifiée d'un point de vue fondamental. En effet, Lafarge Holcim Maroc : CFG Bank recommande l'achat du titreDésormais, nous recommandons aux investisseurs d'acheter le titre », annoncent les analystes. Leur prix cible implique des multiples EV / EBITDA à terme 2020E et 2021E de 12,8x et 11,7x respectivement, alors qu'il se négocie actuellement à 10,8x et 9,9x respectivement. Lire également : BAISSE DE LA CONSOMMATION DE CIMENT : CFG BANK PLAIDE POUR DE NOUVELLES INCITATIONS FISCALES
