Alors que les analystes d'Attijari Intermédiation (ATI) - filiale d'Attijariwafa bank, filiale elle même de SNI, le cédant des titres - recommandent de souscrire à l'opération, les analystes de CDMC sortent quasiment au même moment une recommandation favorable à l'OPV. Les premiers donnent un cours cible de 130 DH, tandis que les seconds valorisent l'action à 110 DH. Le prix de souscription, lui, est de 93 DH. Pour Crédit du Maroc Capital, Lesieur jouit d'une structure organisationnelle équilibrée, basée sur un contrôle réparti entre Sofiprotéol et les investisseurs institutionnels. Ainsi, la société se dote de tous les éléments pour mener à bien sa stratégie multimétiers. «En effet, grâce à sa présence historique, la société oléicole détient le plus fort taux d'intégration sur les marchés où elle opère, et ce depuis l'amont agricole. Sur le plan international, Lesieur Cristal profite du déploiement des synergies avec le groupe Sofiprotéol pour mettre en valeur les exportations du groupe vers notamment, le continent africain», lit-on dans la note de recherche. Ces analystes rappellent également qu'au titre de l'exercice 2013, la marge opérationnelle consolidée se situe à 6,4% contre 5,6% en 2012 et seulement 1,5% en 2011. De son côté, la marge nette consolidée s'établit à 3% comparativement à des niveaux de 2,6% et 0,8% entre 2012 et 2011. «Sur la période 2014-2020, nous estimons que la marge opérationnelle devrait passer de 7,9% à 9,2% grâce, essentiellement à la montée en puissance des activités «Hygiène corporelle et lessive» et «Huiles d'olive» et ce malgré l'effritement de la contribution des «huiles de table» suite à la prévisible exacerbation de la concurrence». CDMC rappelle également que le niveau d'endettement net de la société est négatif de 195 MDH, ce qui procure au groupe «une autonomie financière appréciable». Un cours cible de 110 DH/action Ainsi, en intégrant les risques spécifiques inhérents au groupe Lesieur Cristal de par la nature de son activité, la valorisation globale par la méthode DCF s'élève à 3,04 Mds de dirhams selon les calculs de CDMC. Une valorisation correspondant à un prix par action de 110 DH, soit une décote de 18,4%. «A ce niveau de cours, la valeur oléicole présente un rendement de dividende estimé à 5,6% en 2014 et prévisible de 6,8% en 2015. Ainsi, nous recommandons de souscrire à l'OPV de Lesieur Cristal». Pour sa part, ATI, au-delà des synergies possibles avec l'actionnaire de référence Sofiprotéol et de la position forte du groupe Lesieur Cristal sur le marché, évoque des raisons de rendement et de liquidité accrue pour justifier leur recommandation. «Le paiement d'un dividende de 5 DH le 7 juillet 2014 ramène le prix d'achat réel à 88 DH au lieu de 93 DH. La décote issue sur cette base et par rapport au dernier cours en Bourse de la valeur de 106,9 DH ressort à 17,6%». ATI rappelle également que le rendement de la valeur en 2015 s'établirait à 6,7% en tenant compte de prix de cession de 93 DH minoré du dividende de 2014, «niveau largement supérieur à la moyenne haute du marché». Et d'ajouter: «Enfin, sur un autre volet, cette opération va à ce titre, relever le niveau de liquidité de la valeur à hauteur de 34,3% post-opération, un niveau largement au-dessus de la moyenne générale des valeurs cotées et un indicateur largement apprécié par les investisseurs de manière générale» Un cours cible de 130 DH/action Sur la base de la méthode d'actualisation des dividendes, les analystes d'ATI estiment que le cours cible du titre est de 130 DH/action. «Ces projections ramènent le dividende par action à 12 DH à la fin de la période d'estimation. A ce titre, nous rappelons que ce niveau de dividende n'est pas étranger à la société Lesieur Cristal puisqu'en 2009, celle-ci a distribué 10 DH par action pour un résultat net réalisé de 278 MDH».
