Monnaie et Finances : BAM augmente le volume de ses interventions

* Léger ralentissement de M3 et croissance modérée du crédit durant les deux premiers mois de l’année 2008.
* Hausse du besoin en liquidité des banques en mars de près de 5,5 milliards.
Dans un contexte de flambée des cours du pétrole et des autres produits alimentaires de base au niveau mondial, l’économie nationale n’aura pas été épargnée. En témoigne, entre autres, l’aggravation du déficit commercial de 65% au terme des deux premiers mois de 2008 (voir page 19).
Néanmoins, la tendance haussière des recettes fiscales, observée en 2007, semble se poursuivre. En effet, ces recettes se sont accrues de plus d’un cinquième en glissement annuel, pour atteindre 27,6 milliards de dirhams. En regard, les charges courantes se sont élargies à un taux plus rapide de 19%, s’élevant à 27,6 milliards.
Compte tenu des dépenses d’investissement de 8,2 milliards et du solde positif des comptes spéciaux du Trésor de 7,1 milliards, le Budget général a fait apparaître un très léger déficit de 71 millions.
L’évolution monétaire fait ressortir un léger ralentissement de M3 et une croissance modérée du crédit durant les deux premiers mois de l’année 2008. Dans ce contexte, la croissance de l’agrégat M3 s’est s’établie à 13,7% en février, au lieu de 15,3% en janvier et de 16% en décembre. La faible création monétaire en février a résulté de la hausse modérée des crédits bancaires, les avoirs extérieurs nets et les créances nettes sur l’Etat ayant accusé des baisses d’un mois à l’autre. L’analyse par catégorie de crédit montre cependant que ce ralentissement reflète le recul du rythme de progression des crédits immobiliers et la baisse des créances en souffrance; les autres catégories de crédit ayant, en revanche, poursuivi leur orientation soutenue à la hausse.
Baisse du taux interbancaire
Concernant le besoin en liquidité des banques, il s’est accentué en mars 2008 de près de 5,5 milliards, s’élevant à 13,3 milliards de dirhams en moyenne des fins de semaine. Cette évolution est liée tant à la baisse des avoirs extérieurs nets de Bank Al-Maghrib qu’à l’amélioration de la position nette du Trésor. Afin de couvrir l’insuffisance de liquidité des trésoreries bancaires et d’atténuer les pressions à la hausse sur le taux interbancaire, la Banque a augmenté le volume de ses interventions à travers les avances à 7 jours sur appel d’offres. Dans ces conditions, le taux interbancaire a enregistré une baisse de 20 points de base pour revenir à 3,15% en mars 2008. Pour leur part, les taux des bons du Trésor à court et à moyen termes ont globalement poursuivi leur ajustement à la baisse observé à partir du début de 2008.
S’agissant des taux créditeurs, le taux moyen pondéré des dépôts à 6 et à 12 mois s’est replié en février, en liaison avec le fléchissement de la rémunération assortissant les dépôts à 12 mois. Quant aux taux débiteurs, les résultats de l’enquête de Bank Al-Maghrib auprès des banques pour le dernier trimestre 2007, laissent apparaître la poursuite du ralentissement du rythme de baisse du taux moyen pondéré des crédits avec, toutefois, des évolutions divergentes des taux appliqués aux différentes catégories de prêts.
Par rapport au mois précédent, le Dirham s’est apprécié, en moyenne mensuelle, de 4,49% face au Dollar et de 2,34% vis-à-vis de la Livre Sterling. Dans le même temps, il s’est déprécié de 3,13% par rapport au Franc suisse, de 1,69% à l’égard du Yen japonais et de 0,85% contre l’Euro.
Sur le marché boursier, à l’issue du mois de mars, en dépit d’un certain ralentissement de leur rythme d’évolution, les indices Masi et Madex ont enregistré une hausse respective de 1,40% et de 1,19% par rapport au mois précédent. La capitalisation a également progressé de 1,16% par rapport au mois de février.
En revanche, le volume des transactions a accusé, pour sa part, une baisse de 8,89%, caractérisée essentiellement par une diminution du volume sur le marché central des actions.
En ce qui concerne la gestion d’actifs, l’actif net des OPCVM a affiché un recul en février qui s’explique principalement par le désengagement des investisseurs pour le placement sur le marché des OPCVM à moyen et long termes.
Source : BAM