Une poursuite de la baisse des taux, en relation avec, entre autres, avec le raffermissement affiché des finances publics en 2014, est attendue. Le marché obligataire sera marqué, pour le reste de l'année, par une poursuite de la translation baissière de la courbe des taux. «Cette situation est le résultat du raffermissement affiché de finances publiques en 2014, et dont le gouvernement a fait ouvertement une priorité l'année prochaine dans son projet de loi de Finances», indiquent aux Eco les experts de Marogest. Le gouvernement entend d'ailleurs réduire son déficit budgétaire à 4,3% en 2015. Par ailleurs, «la volonté manifestée d'accorder plus de poids au financement à l'international est de nature à exacerber la course aux BDT, et à concourir à l'enlisement des taux», déclarent les mêmes experts. En chiffres, on évoque un financement externe devant avoisiner les 24 MMDH sous forme d'émissions obligataires ou d'accords directs avec des prêteurs. Le troisième facteur, non le moindre, qui plaide pour une poursuite de la tendance actuelle des taux, est celui constitué par «les anticipations d'amélioration de la situation monétaire en lien avec la résorption attendue du déficit de la balance des paiements», ajoutent les experts de la société de gestion. Rappelons que le marché obligataire a évolué, durant le troisième trimestre 2014, dans un climat caractérisé certes par une décélération de la tendance baissière des taux, mais accompagnée par un ralentissement de l'activité sur ses deux compartiments, primaire et secondaire. Matelas confortable pour le Trésor Sur le marché primaire, le Trésor a limité son recours à l'endettement, profitant principalement de son aisance financière. En effet, le besoin de financement du Trésor s'est élevé, à fin septembre 2014, à 36 MMDH contre 48 MMDH un an auparavant, soit une baisse de 25%. «Cette évolution trouve essentiellement son origine dans l'appréciation de 1,8% de recettes ordinaires, en lien étroit avec l'amélioration des recettes fiscales ainsi qu'à l'allégement du poids de la compensation qui affiche une baisse de 36%» expliquent nos experts. Eu égard à l'amélioration de sa situation, le Trésor a adjugé uniquement 8 MMDH courant le troisième trimestre contre 13,4 MMDH le trimestre dernier, soit un retrait de 40%. Quant aux levées nettes du Trésor, celles-ci étaient négatives durant le troisième trimestre de l'année, traduisant ainsi l'orientation de désendettement du Trésor sur le marché intérieur. De leur côté, les investisseurs, conscients du confort du Trésor en matière de gestion de son besoin de financement, ont revu à la baisse leur demande en bons du Trésor sur le marché primaire. Le volume des soumissions a, en effet, affiché un recul de 46% par rapport au semestre précédent. «L'accalmie de la demande des titres souverains a déclenché une détente de la trajectoire baissière des taux observée depuis le début de l'année», affirment les mêmes experts. Concentration sur le long terme En ce qui concerne la structure de ses levées, le Trésor semble être toujours attiré par les maturités longues: en témoigne le taux élevé de concentration des levées sur ce segment. Par ailleurs, Il est important de noter que les soumissions des investisseurs se sont fortement multipliées à partir du mois d'août 2014. Ce regain d'intérêt pour les titres souverains a concerné l'ensemble des maturités, mais dans une forte mesure les maturités longues, dont la concentration est passée de 3% en juillet à 27% en septembre. «Ceci s'explique principalement par les anticipations des investisseurs sur une baisse du taux directeur qui provoquerait éventuellement un mouvement de baisse généralisé», nous confient nos experts. Afin de profiter pleinement de leurs anticipations, les investisseurs ont redoublé d'effort à la recherche de titres sensibles. Sur le plan des rendements, le mouvement baissier observé sur la courbe primaire depuis le début de l'année s'est maintenu au cours du troisième trimestre mais avec un rythme plus modéré, à l'exception du segment 13 semaines qui s'est délesté de 21 points de base (Pbs), en liaison avec la révision du taux directeur et le 20 ans qui a perdu 73 Pbs suite à une concentration de la demande sur les segments longs.
