Le titre Saham Assurance poursuit sa tendance haussière et marque une performance boursière de 3,73% depuis le début de l'année. Néanmoins, les analystes estiment que cette valeur est sous-évaluée par le marché. La valeur Saham Assurance maintient le cap sur la place casablancaise et poursuit son évolution sur un trend haussier. En effet, passant d'un cours boursier de 960 DH depuis le début de l'année à un cours de 1.000 DH, ce titre marque une performance de 3,73%. Ainsi, Saham Assurance affiche une bonne santé tant sur l'aspect technique que sur l'aspect fondamental. Des agrégats financiers appréciables Déjà, au titre de l'exercice 2015, Saham Assurance enregistrait une croissance de sa capacité bénéficiaire, portée par le non technique. En termes d'activité, les primes émises brutes du spécialiste en assurance ont affiché une croissance de 2,5% à 3,773 MMDH, tirées par l'activité Non Vie qui a marqué une progression de 3,1% à 3,410 MMDH. En revanche, le talon d'Achille de l'assureur, la branche Vie, continue sa dégringolade en enregistrant une baisse de ses revenus de 2,2% à 362,8 MDH. Etant impacté par la baisse de sa marge opérationnelle et financière (-17,9% à 207,1 MDH), le résultat technique Non Vie s'est contracté de 12,6% à 357,4 MDH. Pour sa part, le résultat technique Vie ressort en croissance de 46,6% à 64,3 MDH, tiré par l'amélioration de son résultat financier, en progression de 4,8% à 219,7 MDH. Par ailleurs, le résultat non technique passe au vert en 2015 à 52,6 MDH contre un déficit de -5,2 MDH une année auparavant. Rappelons qu'en 2014, le résultat non technique a été impacté par la constatation de provisions sur un actif non coté (projet touristique d'Essaouira Mogador), indiquent les analystes d'Upline Securities. Au final, la capacité bénéficiaire de la compagnie d'assurance ressort en progression de 5,8% à 340 MDH. Suite à cette hausse, il a été décidé par le spécialiste en assurance la distribution à partir du 15/07/2016 d'un dividende de 40 DH par action contre 36 DH une année auparavant, soit un Dividend Yield de 4,4% sur la base du cours en Bourse du 22/04/2016. Un upside de 23,5% Par ailleurs, les analystes recommandent de conserver la valeur dans les portefeuilles sur le long terme. Ces derniers attirent l'attention sur la solidité financière de Saham Assurance avec des fonds propres qui se sont renforcés de 5,7% à 3.529,1 MDH. Ces mêmes analystes rappellent la stratégie instaurée par le spécialiste en assurance. Celui-ci a dû revoir sa stratégie afin de profiter elle aussi de la dynamique actuelle que connaît l'assurance Vie au Maroc. En effet, la compagnie a scellé un partenariat de bancassurance avec la banque Crédit du Maroc afin de commercialiser des produits d'assurance Vie. Une décision jugée très favorable dans un contexte de ralentissement de l'activité Non Vie sur le marché marocain, notent de leur part les analystes d'Upline Securities. En outre, la compagnie poursuit ses efforts d'optimisation de sa rentabilité en maintenant son ratio combiné sous la barre de 100% et en diversifiant ses placements afin de limiter sa dépendance aux performances du marché des actions, avec 20% de placements immobiliers, 17% de produits de taux, 16% en actions cotées, 25% en OPCVM et 22% dans d'autres produits. Côté valorisation toujours, les analystes d'Upline Securities pensent que la valeur est sous-évaluée par le marché avec un Prince Earning Ratio 2016 de 10,4 fois. La société offre un rendement de dividende en ligne avec le marché soit 4,4%, mais qui pourrait s'améliorer du fait de la faiblesse du pay-out (50% en moyenne) et du niveau confortable de solvabilité de Saham Assurance avec 169% à fin 2015. C'est pourquoi les analystes d'Upline Securities recommandent la valeur à l'achat pour un objectif de cours de 1.135 DH sur la base d'un cours de 919 DH en date du 22/04/2016, soit un upside de 23,5%. Dans leur valorisation du titre Saham Assurance et mis à part les résultats satisfaisants du spécialiste de l'assurance, les analystes d'Upline Securities se sont basés essentiellement sur le fait que Saham soit le leader sur le segment de la Non Vie, mais aussi du partenariat bancassurance que la compagnie a scellé avec la banque Crédit du Maroc afin de commercialiser des produits d'assurance-vie. Un choix jugé favorable par les analyses dans un contexte de ralentissement de l'activité Non Vie sur le marché marocain. De même, la valorisation des analystes d'Upline Securities s'appuie sur la valorisation du titre en Bourse. Le marché africain en ligne de mire La compagnie d'assurance poursuit son développement à l'international et notamment sur le marché africain à travers sa filiale Saham Finance. Celle-ci vient d'ailleurs d'acquérir 53,6% du capital de la compagnie de réassurance nigériane, Continental Reinsurance PLC. Cette nouvelle acquisition n'est d'ailleurs pas anodine. En effet, le Nigeria, avec plus de 170 millions d'habitants est le troisième marché de l'assurance en Afrique avec plus d'1,86 milliard de dollars de primes émises en 2013. D'après les anticipations des experts, ce marché devrait atteindre en 2017 plus de 6 milliards de dollars, triplant ainsi de volume. Auparavant, le groupe marocain, via son pôle assurance, avait déjà entamé son ancrage africain en s'offrant 66% du capital de la compagnie rwandaise Corar-AG.
