IAM anime son titre en Bourse ITISSALAT AL MAGHRIB -IAM- reprend le devant de la scène et lance un nouveau programme de rachat d'actions. Pas vraiment surprenant, mais curieux tout de même. Ce programme de rachat d'actions a ce côté opportuniste. Etant doublement coté sur les places boursières de Casablanca et de Paris, le titre IAM n'a pu se maintenir à ses sommets. L'année 2012 a été quelque peu difficile et l'année 2013 reste incertaine, tant il est vrai que les marchés boursiers souffrent de la frilosité et de l'attentisme des investisseurs. Curieux, parce que cette initiative intervient à un moment où la cession par Vivendi de sa part de 53 % au capital de Maroc Telecom demeure encore suspendue faute d'offre ferme de rachat. Vivendi escompte encaisser 5,5 milliards d'euros de cette opération. Jusqu'ici, aucun des trois candidats (QTel, Ittissalat ainsi que l'opérateur sud-coréen de téléphonie mobile KT -France Telecom s'étant retiré-) n'a fait une proposition concrète. Il est vrai que, dans de genre d'opérations, les acheteurs ont besoin de beaucoup de temps pour, à la fois, évaluer et s'assurer les financements nécessaires. Or, entre temps, la valeur du titre IAM en Bourse fait du « tête-épaule », comme disent les chartistes. Le cours de bourse n'arrête pas de s'effriter et se maintient difficilement au-dessus des 100 DH l'action, alors qu'il titillait les 150 DH en début d'année 2012. De quoi se demander si le moment est opportun pour vendre. Cela dit, le programme de rachat d'actions, tel qu'il est proposé par le Directoire, sera soumis à l'autorisation de l'Assemblée générale ordinaire qui se tiendra le 24 avril 2013. Selon la Note d'information publiée par le CDVM, ce programme, une fois validé, sera entamé à partir du 7 mai 2013 et durera jusqu'au 6 novembre 2014, soit une durée de 18 mois. La note précise que la société Maroc Telecom pourra, en une ou plusieurs fois en bourse, au Maroc ou à l'étranger, par achat d'actions de la société en vue d'une régularisation des cours. Autrement dit, l'opération n'aura d'autres objectifs que de régulariser les cours et pas à doper le résultat financier, ni à «soutenir le cours en s'opposant à une tendance forte du marché». Un prix entre 80 et 150 DH Le montant affecté à cette opération ne pourra, précise la Note d'information, être supérieur à 225 millions DH. La société pourrait acquérir un maximum de 1.500.000 actions, soit 0,17% du capital. La fourchette du prix d'intervention se situe entre 150 DH (prix maximum d'achat) et 80 DH (prix minimum de vente). Le document du CDVM souligne à cet égard que «la valeur de l'ensemble des actions Maroc Telecom détenues par la société, ne pourrait être supérieure au montant des réserves de la société, autres que la réserve légale. Au 31 décembre 2012, le montant de ces réserves s'élève à 2.574 millions de dirhams. La valeur globale de l'ensemble des actions propres que la société peut donc détenir ne peut être supérieure à ce montant... Le programme de rachat d'actions que Maroc Telecom compte mettre en place sera financé par ses ressources propres, sachant que la société présente au 31 décembre 2012 une trésorerie disponible de près de 401 millions de dirhams ». La gestion de ce programme de rachat a été confiée (par contrat) à Rothschild & Cie Banque en tant que prestataire de service d'investissement. Les achats et les cessions des actions Maroc Telecom seront effectués, à tout moment sur la Bourse de Paris et sur le Marché Central de la Bourse de Casablanca. A cet effet, Rothschild & Cie Banque, en tant que prestataire de service d'investissement, a porté son choix sur la société M.S.IN avec laquelle il a conclu un contrat de sous-traitance de la prestation de régulation sur la bourse de Casablanca. Ainsi, et suite à son agrément par ITISSALAT AL MAGHRIB, M.S.IN est la société de bourse unique chargée de l'exécution, au Maroc, des ordres d'achats et de ventes formulés par Rothschild & Cie Banque dans le cadre de la régularisation du cours. Limiter les dégâts A noter que depuis la mise en place du dernier programme de rachat le 7 mai 2012 et jusqu'au 28 février 2013, le cours de bourse IAM a évolué dans une fourchette étroite comprise entre 92,50 et 131 DH atteints respectivement le 19 octobre 2012 et le 10 mai 2012. Sur le marché casablancais, le titre Maroc Telecom a connu trois principales tendances : - un mouvement haussier (janvier – février 2012) caractérisé par une performance en ligne du titre par rapport au marché. Sur cette période le titre a atteint un plus haut de 144 DH le 07 Février 2012 et un plus bas de 135,10 DH le 2 janvier 2012. - une période de baisse entre mars et octobre 2012. Cette baisse a entraîné la sous-performance du titre par rapport à son indice de référence. Sur cette période le titre a atteint un plus haut de 142 DH le 07 mars 2012 et un plus bas de 92,50 DH le 18 et 19 octobre 2012 - une reprise à la hausse début novembre 2012 suivie d'un canal d'hésitation de faible amplitude à partir de la mi-décembre et jusqu'à fin février 2013, mais le titre a continué de sous-performer son indice de référence. Sur cette période le titre a atteint un plus haut de 114,50 DH le 20 novembre 2012 et un plus bas de 102,10 DH le 29 janvier 2013. Cela signifie qu'à mesure que le cours de bourse baisse c'est la valeur de marché du Groupe Maroc Telecom qui diminue. Pour le moment, la capitalisation boursière évolue toujours au-dessous des 94 milliards DH, alors qu'elle dépassait les 140 milliards DH au début de l'année 2012. C'est à se demander si le programme de rachat va permettre de limiter les dégâts dans la perspective d'une cession fructueuse pour Vivendi. Une rentabilité en baisse Au 31 décembre 2012, le groupe Maroc Telecom a réalisé un chiffre d'affaires consolidé de 29.849 millions DH, en retrait de 3,2% par rapport à 2011. Cela s'explique par le recul du chiffre d'affaires au Maroc (-7,4%), sous l'effet de la baisse des prix du Mobile et de la réduction des tarifs de terminaison d'appel, compensées en partie par la forte croissance des revenus de l'International (+17%). Le parc du groupe s'établit à près de 33 millions de clients, en forte progression de 13,5% par rapport à 2011. Cette bonne dynamique est tirée essentiellement par l'International qui atteint 13,1 millions de clients, en croissance de 30% en un an. Le résultat opérationnel avant amortissements (EBITDA) du groupe Maroc Telecom s'établit à 16 703 millions DH, en retrait de 1,7% par rapport à 2011 (-1,6% à taux de change constant). Cela traduit la baisse de 7,9% de l'EBITDA au Maroc, compensée par la forte progression de 35% (+36% à taux de change constant) de l'EBITDA de l'International. Toutefois, grâce à la progression de 1,3 pt du taux de marge brute et à la baisse de 1,5% des coûts opérationnels, la marge d'EBITDA gagne 0,8 pt par rapport à 2011 pour s'établir au niveau élevé de 56,0%. Le résultat net part du groupe Maroc Telecom ressort à 6.705 millions DH, en retrait de 17%, du fait notamment des charges de restructuration et de la contribution exceptionnelle de 204 millions DH au fonds de solidarité au Maroc. Hors ces éléments, le résultat net serait en retrait de 7,7% à 7.496 millions DH. Le résultat distribuable sur la même période est de 6.505 millions DH, en baisse de 20% par rapport à 2011.
