Alliance Développement Immobilier : Un titre à surpondérer

Si à l’heure où nous mettions sous presse la valeur Alliance Développement Immobilier s’échangeait à 692 DH sur la place casablancaise, il n’en demeure pas moins que le titre offre toujours une décote dépassant 8%.
En effet, dans une note d’information datée du 25 août courant, les analystes de BMCI Bourse évaluent le cours théorique de la valeur ADI à 755 DH. D’où leur recommandation de surpondérer l’action dans le portefeuille de titres. Il est à noter que cette valorisation retient comme hypothèse un taux de croissance annuel moyen du chiffre d’affaires de 23% sur la période 2009-2016, une marge opérationnelle moyenne de 54% sur la même période et un taux d’actualisation de 13,75%.
Selon l’analyse SWOT publiée par la société de Bourse du Groupe BMCI, Alliance Développement Immobilier présente des forces et des opportunités intéressantes. En effet, le Groupe ADI est le premier opérateur immobilier et touristique intégré au Maroc et capitalisant sur une expérience de 15 années. La filiale de Mohamed Alami Nafakh Lazraq est aussi considérée par les professionnels comme leader dans la réalisation d’unités hôtelières, grâce notamment à ses partenariats avec des opérateurs touristiques internationaux. ADI est présente sur des projets d’envergure générateurs de fortes valeurs ajoutées ainsi que sur des sites touristiques stratégiques tels que le port Lixus. L’opérateur dispose, entre autres, d’une réserve foncière de 4.120 hectares, alors que son bilan affiche un taux d’endettement de 10% seulement des fonds propres. Au niveau des opportunités qui s’offrent à Alliance Développement Immobilier, il faut retenir le déficit en logements que connaît le Maroc et qui est estimé à 1 million d’unités ainsi que la volonté de l’Etat de mobiliser du foncier à des prix incitatifs au profit d’opérateurs structurés.
Par ailleurs, la forte présence de la société dans l’immobilier touristique haut de gamme, notamment à Marrakech qui subit un essoufflement des ventes face à la crise internationale, pourrait être considérée comme la principale faiblesse à laquelle devrait faire face ADI.
Enfin, sur le plan des perspectives chiffrées, les analystes de BMCI Bourse s’attendent à un chiffre d’affaires de 1,11 Md de DH au terme de l’exercice en cours, soit une progression de 86% par rapport à 2008. Le résultat d’exploitation devrait ressortir à 600 MDH pour une marge opérationnelle de 54% et un résultat net part de groupe prévu à hauteur de 444 MDH. Le PER de la valeur ADI devrait, quant à lui, afficher 15,5 fois les bénéfices escomptés en 2009 avant de repasser sous la barre des 10x au cours du prochain exercice où il s’établirait à 8,9 fois les bénéfices escomptés en 2010.