Le groupe bancaire devrait tirer profit du nouveau cycle d'investissement dans différents domaines d'activité au Maroc, avec les projets en cours de déploiement. Elle bénéficie en parallèle, d'une gestion rigoureuse des coûts et d'une solidité financière. Suivez La Vie éco sur Telegram Au terme de l'exercice 2024, l'activité commerciale d'Attijariwafa Bank affiche une progression de 5,3% des crédits consolidés à 413,6 MMDH par rapport à fin 2023 portée principalement par les crédits aux entreprises et par le financement de l'investissement. Pour leur part, les dépôts consolidés ressortent en appréciation de 10,3% à 480,5 MMDH. La part de marché du Groupe s'élève ainsi à 28,06% en termes de crédit et à 26,18% en termes de dépôts. Au volet opérationnel, le PNB consolidé s'améliore de 15,2% à 34,5 MMDH. Il est tiré essentiellement par une hausse de 7% de la marge d'intérêts à 19,7 MMDH, un bond de 39,4% du résultat des activités de marché à 5,8 MMDH et une progression de 3,9% de la marge sur commissions à 6,7 MMDH. Au volet risque, le coût du risque augmente de 5,7% à 4,2 MMDH consécutivement à la constatation d'une provision additionnelle de 246 MDH suite à la dégradation de la note du Gabon dans le cadre du provisionnement anticipatif et prudent dans un contexte toujours incertain. Dans ces conditions, le RNPG se bonifie de 26,6% à 9,5 MMDH. Par pôle d'activité, la Banque Maroc, Europe et Zone Offshore contribue à hauteur de 56,5% au RNPG consolidé du Groupe contre 29,3% pour les Banques de Détail à l'International et 6,9% pour les Sociétés de Financement Spécialisées. Le reste provient de l'Assurance et l'Immobilier. Un potentiel de hausse du cours de 26% BKGR recommande d'acheter le titre Attijariwafa Bank et lui prévoit un cours cible de 800 DH, contre 635 précédemment, soit un Upside de 26% par rapport au cours actuel. Elle argumente cela par la forte dynamique dont fait preuve le Groupe bancaire au Maroc comme à l'international qui devrait se poursuivre les années à venir, notamment grâce à son agressivité commerciale, lui permettant de capter 48% de la nouvelle production du secteur au Maroc à fin 2024 en termes de crédits et 45% pour les dépôts, pour des parts de marchés respectives de 28,06% et 26,18% Cette situation devrait se poursuivre, favorisée par la gestion rigoureuse des coûts, notamment grâce à la transformation digitale menée par le Groupe lui permettant de se développer continuellement tout en affichant le coefficient d'exploitation le plus compétitif du secteur (36,1% en 2024) et du niveau confortable de ses ratios réglementaires. D'autant plus que le Groupe continue de renforcer sa solidité financière notamment suite à la clôture de deux emprunts obligataires subordonnés d'un montant total de 2,5 MMDH avec des impacts de 81 et 50 pbs sur les ratios de solvabilité sur base sociale et consolidée respectivement. Parallèlement, le groupe a mis en place une meilleure gestion du volet risque et recouvrement devant conduire à un allègement du coût du risque. Tenant compte de ces éléments, BKGR a revu à la hausse ses anticipations pour la banque avec un PNB en progression de 8,4% en 2025 à 37,4 MMDH. Il devrait intégrer une hausse escomptée de la marge d'intérêt de 8,1%, à près de 21,3 MMDH, devant être principalement portée par un effet volume important attendu à partir de 2025 accompagnant le nouveau cycle d'investissement au Maroc en lien avec les projets en cours (CAN 2025 et CDM 2030, la transition énergétique et la gestion du stress hydrique, les infrastructures, le tourisme et les projets industriels dans les domaines automobile, aérien…) ainsi que par une poursuite de l'allègement du coût de refinancement consécutivement à l'assouplissement par Bank Al-Maghrib de sa politique monétaire. De plus, le PNB serait soutenu par la bonne dynamique attendue de la marge sur commissions et du résultat sur opérations de marché, devant se traduire par une hausse de 10%, chacun. En revanche, le coefficient d'exploitation est attendu en légère hausse de 0,38 pts à 36,5% vu les importants investissements dans sa stratégie de digitalisation. Pour sa part, le taux du coût du risque devrait ressortir en allègement à 0,95%, contre 1,04% en 2024 (soit un coût du risque en légère hausse de +2,2% à 3,9 MMDH en lien avec la forte progression attendue de l'encours des crédits). Cette prévision prend en considération une amélioration attendue de l'environnement macroéconomique et l'adoption par la banque d'une politique de provisionnement prudente et proactive ces dernières années, lui ayant permis de constituer un matelas de provisions très confortable pour la couverture des risques futurs. Au final, le RNPG devrait totaliser 10,5 MMDH, en progression de +10,1%. En termes de rémunération, BKGR table sur un dividende par action de 21 DH au titre de l'année 2025 (contre 19 DH en 2024), soit un pay-out de 63%.
