BMCI Trésorerie semble avoir les faveurs de Fitch. L'agence de notation vient de confirmer la note à triple A à ce fonds de marché monétaire géré par BMCI Gestion, filiale de BMCI Banque. «La triple A relatif au fonds de marché monétaire (AAAmmf, Money Market Funds, ndlr) est la note la plus élevée pouvant être attribuée à un fonds de marché monétaire au Maroc; elle atteste d'une importante capacité à préserver le capital et à fournir des liquidités aux actionnaires, tout en limitant le risque de crédit, de marché et de liquidité relatif aux placements à court terme au Maroc», argue Fitch Rating. La qualité du portefeuille crédit et la diversification, les points forts BMCI Trésorerie investit exclusivement dans des titres marocains émis par l'Etat ou ceux émis par des émetteurs publics de très bonne qualité, à travers des pensions soutenues par des obligations gouvernementales. «L'exposition à un seul émetteur ou à une seule contrepartie est freinée par la réglementation à 10% (hors dépôts à terme), soit 20% pour les contreparties éligibles, tout en respectant des procédures de marges et un cadre juridique adéquats», explique l'agence de notation. Elle ajoute par ailleurs qu'«entre décembre 2012 et janvier 2013, la concentration du fonds avec la banque s'établissait à 18,6%, dont 14,6% étaient des dépôts à terme». Cela dit, la concentration du fonds a été entièrement alignée avec les critères de diversification établis par Fitch. À fin juin 2013, 55,2% du portefeuille était investi dans des projets du gouvernement et dans des obligations, et 26,6% via les opérations de pension. La stabilité du taux directeur au Maroc, un avantage Parmi les facteurs qui ont contribué à la notation de BMCI Trésorerie figure également le risque de taux d'intérêt, qui reste relativement faible et qui donne au portefeuille une durée maintenue en dessous de 0,3 en termes de sensibilité aux variations de taux d'intérêt. Cela correspond à environ 120 jours en termes d'échéance moyenne pondérée. Aussi, l'exposition aux actifs reste limitée à une maturité d'une année. Même si ce niveau de profil de maturité s'éloigne des 60 à 90 jours préconisés par Fitch, et qui correspond à la notation «AAAmmf», l'agence de notation reste confiante quant au contexte global dans lequel évolue les taux d'intérêt au Maroc, caractérisé notamment par la stabilité du taux directeur. Pour ce qui est du profil de liquidité, Fitch affirme que le fonds dispose d'une importante résilience avec une part de plus de 25% dédiée aux opérations de pensions. L'objectif du fonds est de préserver à la fois le capital et la liquidité. Le fonds poursuit cet objectif en investissant dans des instruments du marché monétaire de grande qualité ainsi que dans la dette à court terme, y compris les dépôts à terme, les certificats de dépôt, les obligations souveraines, les notes et les accords de rachat. BMCI Gestion est la filiale de gestion d'actifs de la BMCI Banque, la cinquième plus importante banque marocaine en termes de dépôts, détenue en majorité par BNP Paribas (A+ / Stable/F1+). BMCI Gestion gère 12 MMDH pour le compte des investisseurs particuliers, des entreprises et des institutions. À fin juin 2013, la société comptait 18 employés, dont quatre gestionnaires de portefeuille. Fitch approuve par ailleurs les systèmes de contrôle ainsi que les procédures de BMCI Gestion et de la banque dépositaire, BMCI Banque. L'agence de notation internationale souligne également l'importance stratégique du fonds, qui représente une grande partie des actifs gérés par la banque à travers les réseaux de distribution bancaires et auprès des clients institutionnels de BMCI Banque. À fin juin 2013, le fonds disposait de pas moins de 2,26 MMDH d'actifs. Risques de dégradation La notation de Fitch pourrait par ailleurs être l'objet de changements importants si l'agence de rating constate une modification de la qualité du crédit ou des profils de risque de marché du fonds. «Un écart défavorable des lignes directrices de Fitch pourrait causer un déclassement», soulève l'agence. Fitch Rating surveille dans ce sens la composition du portefeuille et sa conformité avec les critères d'évaluation en se référant notamment aux rapports envoyés chaque semaine par le dépositaire, BMCI.
