Vous êtes ici : Actualités / Bourse / Addoha, favori de CFG group Acheter alors que les estimations sont revues à la baisse ! Telle est la recommandation de CFG group quant au titre d'Addoha. Dans une note publiée récemment, les analystes ont revu à la baisse les indices de performance du promoteur immobilier. Les livraisons sur le segment social et intermédiaire devront s'établir à seulement 27 000 unités en 2013 au lieu des 29 233 unités prévues initialement. Sur le segment haut-standing, les analystes prévoient la livraison de 1 800 unités contre 2 417 unités estimées dans une note de CFG group datant d'octobre 2012. En conséquence, le chiffre d'affaires de l'entreprise devrait se chiffrer à 9 945 MDH contre 10 901 MDH précédemment et sur un résultat net part du groupe (RNPG) de 1 992 MDH contre 2 230 MDH précédemment. Addoha, une valeur à acheter En dépit de ce fléchissement des révisions, les analystes de la société de bourse recommandent la valeur à l'achat avec un cours cible de 83 DH correspondant à une décote de 74% et soulignent que « Addoha reste l'une de nos valeurs préférées parmi les sociétés cotées à la Bourse de Casablanca ». Cette « préférence » découle tout d'abord du positionnement stratégique de Addoha et son savoir-faire unique dans le segment porteur du logement social au Maroc. A cet argument s'ajoute une autre raison, l'entrée du groupe au cours des prochaines années dans un cycle de croissance plus maîtrisée avec des efforts portés sur l'optimisation du besoin en fonds de roulement (BFR) qui devraient lui permettre de commencer à générer des Free Cash Flow to the Firm (FCFF) (ou flux de trésorerie disponible) positifs à compter de 2013 et significatifs à partir de 2014. « La génération de ces FCFF positifs au cours des prochaines années permettront à Addoha de réduire progressivement son gearing (ratio de la dette financière et bancaire nette sur les capitaux propres de l'entreprise. Il mesure le risque de la structure financière de l'entreprise, ndlr) et d'augmenter significativement le montant des dividendes distribués aux actionnaires », précisent les analystes. Les rendements de dividendes prévisionnels du modèle de CFG ressortent ainsi à 4,6% en 2013, 5,6% en 2014 et 8,3% en 2015. Un cours cible qui pourrait augmenter Les analystes estiment que la valeur se traite actuellement à des niveaux de valorisation particulièrement bas avec un PER (ratio cours sur bénéfices qui permet d'évaluer la cherté d'un titre par rapport aux prix des titres des sociétés du même secteur. Plus le PER est faible, plus l'action est considérée comme bon marché, ndlr) de 7,6 fois les bénéfices et un P/B (cours sur actif net qui permet de comparer la valorisation de la société par le marché à sa valorisation comptable, ndlr) de 1,2 fois le cours. « La valorisation de Addoha en termes de P/B est d'autant plus attractive que les réserves foncières du groupe sont comptabilisées à leurs coûts historiques dans les comptes », ajoutent les analystes. Ceux-ci tempèrent toutefois, en précisant que le « cours cible et le potentiel d'appréciation qu'il induit n'intègre pas les développements potentiels du groupe en Afrique subsaharienne et ne prend en compte que partiellement les objectifs du groupe en termes de réduction des investissements fonciers et des délais de paiement des clients ». Avant de conclure que « dans le cas où le groupe démontrerait au cours des prochains mois sa capacité à atteindre pleinement les objectifs qu'il s'est fixés sur ces deux paramètres, nous serions amenés à revoir à la hausse notre cours cible ».
